拥有足够深的护城河的公司是披着股票外衣的可靠债券

公司的价值，不偏不倚应该等于其自由现金流的折现可谓之价值投资的公理。

公理的关键是，投资者对公司自由现金流是可预测可预期的换言之，蕴含在这公理之下的关键假设是:公司的商业模式得具备足够深的护城河，使得自由现金流具备一定的可预测性

建立在这个预测基础上，我们才能采用各种变种或不变种的自由现金流折现法对公司价值进行预估，然后才能和市场价值进行比较，才能计算出其潜在收益率，才能评估出其潜在收益率和到达那个赔率的可能性，最终才能计算出适合购买的仓位进行计算。

我的投资体系中公司买入控制部分的简述

拥有足够深的护城河的公司是披着股票外衣的可靠债券如此，我们才能将公司股权转换为一张类无风险利率债券借助无风险利率的锚，才能对公司进行估值，才有了后面各种决策买卖的事情

那么什么是足够深的护城河呢。

老东在归纳，演绎，溯因中提到，我们对于某项东西的理解，最主要是演绎法和归纳法演绎法是从此时向前看，是定性的逻辑推演，是脑力活归纳法是从以前向此时看，是定量的统计，是体力活

依此来看，足够深的护城河至少包括:

护城河演绎—4问

①公司是干什么的。

②为什么客户非得选择他。如早在2018年，e签宝选择与企业办公服务平台钉钉达成战略合作，2020年更是联合蚂蚁链首创区块链合同，除此以外还有同行独角兽上上签，法大大等。

③为什么竞争对手抢不了他生意。

④管理层是否靠谱。国外的DocuSign则服务了全球Top10的科技公司中的7家，全球Top20的制药企业中的18家以及全球Top15的金融企业中的10家。

成长性演绎—3问

①得益于潜在需求持续扩大。

②割客户，得益于价格提升。。

③割对手，得益于份额提升。

护城河归纳—4问

①ROE≥15%，少数ROE不远大于归母ROE

②资产负债率lt，50%，有息负债占比低

③经营现金流/净利润gt，1

④利润率≥15%

成长性归纳—2问

①营收，净利，经营性现金流同步增长

②增速不低于15%

能以及格分回答这些问题，并且又落在每个人能力圈，才能转换为可靠的债券，才能将其等价成一张无风险利率债券，才能谈估值，什么时候买，买什么的事情对于无法转换为可靠债券的公司，只能放弃了

经济学家欧文·费雪在他的《利息理论》中的一句话:投资是时间维度上的平衡消费。

这句话的含义是说投资和消费本质上是等价的同样的道理，股权和债权本也是可以等价的等价之后，我们才有锚，这是一切买卖决策的开端——前提是，它得真的能等价

这是老东对于护城河和公司准入门槛的理解。

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