中联重科0001572022年一季报点评：Q1高基数下符合预期看好稳增长

投资亮点Q1行业高基数下滑明显，业绩基本符合预期2022年一季度，公司营业收入100.12亿元，同比下降47.44%，归母净利润9.06亿元，同比下降62.48%，归母净利润8.82亿元，同比下降60.69%公司2022年一季度业绩下滑，主要原因是2022年Q1基数较高的工程机械行业阶段性调整挖掘机行业销量同比—39%，起重机行业同比—56%总体来看，公司2022年第一季度业绩符合市场预期盈利能力较上月有所改善，费用控制管理也有所改善2022年一季度，公司归母净收益率为9.05%，同比—3.63pct，环比+4.85pct，呈现环比改善趋势综合毛利率为20.07%，同比—7.1%，环比—0.35%毛利率同比大幅下降，主要原因是原材料和航运价格上涨以及下游需求波动，削弱了公司规模效应，2022年一季度呈现逐步企稳趋势，期内费用率为12.62%，同比+0.19%，环比—3.96%，费用控制管理在提升，其中管理/R&D/销售/财务费用率分别为3.36%/4.34%/4.98%/—0.06%，+1.0%/+0.1 pct/—0.56%展望未来，行业毛利率下降空间有限，公司利润率有望在接下来的一个季度得到修复工程:全年看好行业销售回暖，关注稳增长背景下估值修复空间考虑到出口的快速增长和同期基数的降低，我们预计三季度行业同比降幅有望收窄甚至转正我们看好工程机械销售在全年平稳增长的背景下逐步复苏3月29日和4月6日，中国全国人大提出了坚持目标，把稳增长放在更加突出的位置和适时部署货币政策工具的思路自2022年初以来，60多个城市通过降低购房资格要求，降低首付比例，放宽贷款要求，降低抵押贷款利率等措施稳定了房地产工程机械板块前期回调较多，基建和地产两个下游边际有所改善，估值有修复空间盈利预测和投资评级:由于疫情对工程机械行业的开工和销售存在一定的不确定性，出于谨慎，我们预计公司2022—2024年净利润为58/68/76亿元，当前市值分别为PE的8.70/7.37/6.60倍，维持买入评级风险提示:行业周期波动，下游基建地产开工不及预期，行业竞争加剧导致利润率下降，原材料价格持续上涨