大参林603233：业绩短期承压门店扩张稳步推进

业绩简评:4月27日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营收167.6亿元，归母净利润7.9亿元，扣非归母净利润7.2亿元，2021年Q4实现单季度收入44.0亿元，归母净利润—2700万元，归母净利润—4200万元，Q1 2022年实现营收46.7亿元，归母净利润3.84亿元，归母净利润3.96亿元分析经营业绩的短期压力，逐步恢复盈利能力2021年公司整体毛利率为38%，同比微降0.32pct，净利润率为4.8%Q1 2022年毛利率为41.5%，同比增长2.2pct和3.7pct环比，净利率8.2%，较上年微降0.37%，较上月上升8.8厘整体经营情况发展良好伴随着公司内部精细化管理水平的不断优化，整体业绩有望逐步恢复并进一步提升省外拓展向好，全国布局进一步均衡该公司正积极向省外扩张2021年进入湖北，海南，四川，山东，重庆五个新省份到Q1 2022年，已覆盖中国15个省市其中，华南以外的直营店占比从2020年底的22.2%提升至30.3%此外，2021年和2022年华东地区Q1收入分别增长21%和54%，东北，华北，西北，西南收入同比增长97%，184%伴随着省外业务的不断拓展，公司区域发展进一步均衡，有望保持较高的业绩增速发展新零售业态，打造长期竞争优势公司加快互联网业务布局截至2021年底，公司O2O送药服务已覆盖全国7240家门店，覆盖门店上线率达到89%，同时开展B2C业务，采用中心仓+区域仓+前置仓的发货模式，覆盖全国2021年，公司新零售业务销售额将同比增长87%互联网业务有望赋能公司新零售，加速公司线上发展，从而提升公司市场份额，加速行业集中度进程盈利预测及投资建议由于疫情发展的不确定性，我们下调公司22—23年净利润30%/28%预计公司22—24年净利润分别为11.2亿，14.8亿，20.7亿，增速分别为42%，32%，40%，维持买入评级提示风险延伸并购的不确定性，处方流出不达预期，互联网影响风险，收入的地区集中