飞科电器6038682021年报2022年一季报点评：改革成效兑现营收持

事项:公司发布2021年年报和2022年一季度报告21年公司实现营业总收入40.05亿元，同比增长+12.26%，实现归母净利润6.41亿元，同比增长+0.38%，其中，21Q4实现营业总收入11.42亿元，同比增长+7.42%，归母净利润1.38亿元，同比增长—17.57%公司拟每10股派发现金红利10元2022Q1实现营业总收入11.2亿元，同比增长+27.54%，归母净利润2.37亿元，同比增长+59.1%点评:产品升级效果明显，营收持续增加20年间，公司实现营业总收入40.05亿元，其中Q4实现营业总收入11.42亿元，同比增长+7.42%报告期内，公司产品升级平均价格大幅上涨同时大力发展自营电商，社交内容营销，品牌自播等新营销方式，其中Tik Tok平台销售额增长至7%左右21年间，高端剃须刀新品销量占比20.32%，平均售价同比增长25.23%此外，公司积极布局口腔护理品类，电动牙刷占比同比增长1.4pct，未来有望继续放量增长222Q1实现营业总收入11.2亿元，同比增长+27.54%公司持续推新买贵，效果显著九千的数据显示，该公司淘宝平台剃须刀均价同比上涨35.6%我们认为，在核心品类产品结构升级和第二产品曲线增加的作用下，公司收入有望继续高速增长通过增加成本，Q1的盈利能力较前一个月显著提高21年公司实现净利润6.41亿元，其中Q4为1.38亿元，同比增长—17.57%报告期内，受益于产品结构升级的公司毛利率大幅提升至47.03%，同比+5.8个百分点盈利能力的压力主要来自费用的增加，净利润率同比下降1.9个百分点21年公司销售/管理/R&D/财务费用率分别为19.2%/4.0%/3.29%/—0.09%，同比分别为+7.44/+0.23/+1.21/—0.01个百分点其中，销售费用的大幅增长主要是由于公司在营销和推广方面的持续努力，尤其是在Tik Tok等平台费用较高的新渠道此外，报告期内R&D费用同比增长78.12%22年Q1，公司实现净利润2.37亿元，同比增长+59.1%盈利能力环比大幅提升主要得益于高端产品的持续发力优化多品牌战略结构，改革成效显著公司实施双品牌战略，进一步优化博锐和科菲的定位，推动科菲品牌年轻化，高端化，同时博锐承担了其原有的高性价比市场战略职能公司渠道改革成效显著线上C端改革后，公司已成立19家电商销售子公司，进行独立核算同时积极扩充自营团队，从20多人增加到100多人电商团队由公司独立运营，团队年轻化线下继续推广直供销售模式，将原来的经销商转变为运营服务商，通过加强与各大KA系统的合同谈判，降低运营成本投资建议:公司深耕小家电行业多年考虑到全面升级后公司产品未来增长将更加强劲，我们将公司22/23/24 EPS预测分别小幅调整为1.9/2.2/2.6元，对应PE为27/23/19倍加大公司的品牌营销推广将进一步巩固其领先地位参考DCF估值，调整目标价64元，22年34.5倍PE，维持推荐评级风险:产品升级不及预期，渠道改革不及预期，行业竞争加剧

在IGNGames的播客节目中，IGN老板PeerSchneider表示，自己在TGA2021颁奖典礼期间与“业内人士”聊天，并得到保证称，虽然《塞尔达传说:旷野之息2》没有在颁奖典礼期间展示，但仍计划在2022年内发售。