经纬恒润-W688326一季报点评：短期业绩阶段性承压研发驱动长期成长

受疫情等因素影响，短期业绩承压Q1 2022年实现营业总收入7.09亿元，归属于母公司净利润—3173.09万元受疫情和重卡销量下滑影响，公司电子产品业务出现短期波动，由于车规芯片短缺，价格上涨等因素，公司与部分客户之间的高价物料价格补偿金额尚未确定，成本端短期承压，与去年同期相比，公司R&D人员和R&D费用大幅增长，其中Q1 R&D费用1.43亿元，Q1 R&D费用率20.24%，较去年同期增长8.04个百分点此外，公司的R&D服务业务和高级智能驾驶业务有季节性波动，主要集中在下半年的收入确认等级L2 ADAS渗透率快速提升，公司前瞻性ADAS系统有望快速提升目前公司ADAS产品销量主要由基于Mobileye芯片的前视一体机方案贡献该方案平均售价在1100元左右，主要面向15万元以下的乘用车，可实现L2 ADAS功能目前，前瞻ADAS系统已进入渗透率快速提升阶段，预计到2025年组装率将提升至65%公司作为Mobileye的核心解决方案提供商，有望持续盈利此外，公司也在大力布局包括Tita4，Nvidia等其他芯片平台的域控制器解决方案，相关国产芯片平台也有望快速落地公司在车身电子领域软件能力突出，布局全面公司是国内第一家加入AUTOSAR的基础软件供应商，软件能力突出，公司产品在车身全面电子化布局，多年深厚的配套经验在汽车EEA架构集中过程中，车身域控制器有望逐步取代传统多功能车身ECU，公司有望在车身域控制器等增量产品上获得先发优势此外，公司主机厂客户群持续扩大，客户结构持续改善，其他电子产品如机箱域控制器等也有望快速增加公司定位为综合性汽车电子服务商，产品布局全面，在EEA架构持续集中的行业趋势下，有望持续盈利风险提示:汽车销量不及预期，ADAS着陆节奏不及预期，汽车芯片供应不足的风险，反复爆发导致的分娩比预想的要少投资建议:首次覆盖，给予买入评级预计2022—2024年实现营业收入41.90/52.35/65.51亿元，同比增速28.4%/24.9%/25.1%，归母净利润2.19/2.95/3.55亿元，同比增速49.6%/34.9%/20.4%目前作为国内稀缺的综合性汽车电子综合服务商，公司有望在汽车智能化大潮下持续盈利，首次覆盖，给予买入评级