登海种业002041公司首次覆盖报告：周期上行叠加转基因落地玉米种子龙头

全国杂交玉米育种推广一体化龙头企业，首家获得买入评级的公司，国内最早的试点企业，专注紧凑型杂交玉米育种自1972年以来，已进行了146代高产品种的选育，开发了100多个高产紧凑型玉米杂交品种，累计种植面积超过13亿亩短期内，公司业绩有望受益于玉米商品粮价格上涨带来的种子需求旺盛中长期来看，公司大单品作为转基因种子市场优质受体有望进一步打开业绩空间基于上述假设，我们预计2022—2024年公司净利润分别为3.26/4.37/4.93亿元，EPS分别为0.37/0.50/0.56元，当前股价对应的PE分别为60.6/45.2/40.1倍，首次给予买入评级R&D实力领先同行，新种子法为公司科研创新保驾护航公司深耕玉米种子研发多年，通过审定的玉米品种数量大幅领先国内其他种子企业登海605，登海618等大单品市场占有率位居行业前列育成的掖478已育成30多个衍生自交系，获得58个以上杂交种，是黄淮海地区骨干自交系的重要种质基础2020年以来，种业振兴政策密集出台，增强种业知识产权保护是当前种业政策的主旋律在品种认证标准更加严格的背景下，行业集中度有望提高，市场格局即将重构新《种子法》及一系列配套文件出台，为优质种源推广保驾护航公司有望继续受益于行业规范化发展和集中度提高的红利期玉米种子需求迎来拐点，有望借助转基因商业化进一步打开业绩空间供给从时点上看，我国临储玉米去库存化进程已告一段落，玉米种子有效库存较低，育种后周期玉米饲用需求仍然较高此外，国外供应的扰动因素持续，主要玉米出口国供应也偏紧国内供应保护压力下，支撑玉米价格和种子需求在转基因种子商业化方面，适宜种植区域的受体品种只有经过一年的生产试验才能申请生物安全证书传统的优质地方玉米品种将是转基因性状开发公司的优先目标对象，也是推动商业品种正式落地的重要因素公司有望借助各种优质单品，进一步提升在主要玉米种植区的市场份额风险:天气风险等自然灾害，种子生产成本上升，新品种开发推广不及预期

今年以来由于疫情的冲击，原材料成本上涨，加上产能复苏，生猪产能过剩，畜禽养殖，粮油加工，饲料等多个农林牧渔细分行业经营情况不甚理想。证券时报·数据宝统计显示，今年前三季度，温氏股份，正邦科技，新希望，天邦股份，立华股份等多家公司净利润亏损。