北交所迎来开市！资本市场服务中小企业创新发展能力再提升

题:北交所迎来开市！资本市场服务中小企业创新发展能力再提升

自9月2日设立的消息正式宣布，经历两个多月紧锣密鼓的筹备，北京证券交易所15日正式开市，中国资本市场改革发展的又一重大战略部署从蓝图变为现实。

服务中小企业，支持创新发展，北交所的开市标志着打造服务创新型中小企业主阵地迈出关键一步，中国多层次资本市场体系服务中小企业创新发展的能力再提升。围绕新三板推出的分层制度，我们检验了市场分层对挂牌企业股票流动性，估值与投融资行为的影响。

重大战略部署从蓝图变为现实

从制度规则密集发布，到技术系统加紧开发调试，从合格投资者数量翻一倍以上，到中介服务机构持续增加北交所开市准备工作蹄疾步稳

与此同时，新三板市场活力得到提升，一组上扬的市场数据记录了这一进程——9月2日以来，截至11月12日，精选层日均成交额增长3.02倍在精选层带动下，新三板创新层和基础层日均成交额分别增长2.84倍和23%

北交所的诞生，不仅在于增加一家证券交易所，其肩负的是资本市场改革重任，瞄准的是打造服务创新型中小企业主阵地这个战略目标。。

目前，中小企业贡献了我国70%以上的技术创新成果，创造了80%以上的新产品，可是获得的直接融资却远远不足，迫切需要资本市场深化改革，补足短板，支持数量众多的中小企业成长壮大，激发创新潜力，为经济高质量发展注入强劲动能。市场分层是资本市场不断发展和完善的内在要求。世界上的主要资本市场，都在其发展进程中逐渐地实现了市场的分层。

业内专家这样评价北交所设立的必要性和意义:

——这是资本市场更好支持中小企业发展壮大的内在要求，也是落实国家创新驱动发展战略的必然要求。

——扩大了资本市场服务的覆盖面，使得多层次资本市场，特别是服务最有活力经济成分的市场层次逐步健全。

——健全了中小企业直接融资的服务体系，将切实改善创新型中小企业直接融资的效率。

首批81家上市公司亮相

开市首日，81家首批上市公司集体亮相，体现了鲜明的创新型中小企业特征其中，占比87%的公司来自先进制造业，现代服务业，高技术服务业，战略性新兴产业等领域，17家为专精特新小巨人企业

北交所坚守服务创新型中小企业的定位，突出服务更早，更小，更新，在上市，发行，定价，交易，监管等制度上坚持自身特色，体现错位发展。

截至11月12日，拟转为上市公司的精选层71家公司剔除极值影响后，平均市值，去年平均营收分别为28.32亿元，5.13亿元，明显低于沪深上市公司水平比较来看，科创板上市公司平均市值，去年平均营收分别为156亿元，15.32亿元，创业板注册制下上市公司平均市值，去年平均营收分别为93亿元，20.79亿元，沪深主板上市公司平均市值，去年平均营收分别为234.79亿元，164.73亿元

整体看，北交所首批上市公司经营状况稳健，成长性较为突出，大部分属于行业细分领域的排头兵安信证券研究中心总经理助理诸海滨说

这正是北交所保证上市公司质量的一个特有制度安排申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长说，凡是在北交所上市的企业，都已经在新三板场外市场挂牌并运行至少一年，是在规范培育基础之上再进入北交所场内市场交易

作为北交所上市公司的储备库，新三板挂牌企业已超过7000家，其中中小企业占比达94%，专精特新小巨人企业超过700家。

特色是北交所建设发展的生命线针对创新型中小企业特点，北交所上市条件的市值和财务标准总体低于其他交易所板块，同时，北交所还丰富创新成长性，研发能力等多元评价维度，提高审核注册包容度这些都充分体现精准包容的理念

交易，监管制度同样体现差异化以股票涨跌幅为例，北交所新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起涨跌幅限制为30%，从而契合中小企业股票估值差异大的特征，提升价格发现效率

投资者应尽快了解和掌握北交所相关制度，确保‘看清楚’，在北交所形成长期投资，理性投资的投资文化，科学理性作出决策诸海滨说

坚守定位打造主阵地

伴随着北交所的开市，打造服务创新型中小企业主阵地迈出了关键一步这既是北交所的职责使命，也是市场的期盼所在北交所设立以来，社会对资本市场如何服务中小企业关注度大幅提高杨成长说

打造主阵地，北交所是关键，但主阵地不应仅仅是北交所在不少业内人士看来，整个新三板市场都应该是主阵地的组成部分其中，北交所是龙头，新三板创新层，基础层是基础未来，既要发挥好北交所龙头撬动和反哺作用，又要不断做活做强创新层和基础层同时，还要加强与沪深交易所，区域性股权市场互联互通

当前，创造有利于创新型中小企业发展的环境至关重要北交所在科创板，创业板注册制的基础上进一步降低上市标准，并同步试点注册制，拓宽了注册制的现实边界和便利程度，让更多中小企业看到了上市的可能性和机会，资本市场服务创新型中小企业发展的能力得到进一步提升

应该看到，顺利开市只是第一步，北交所探索之路刚刚起步在市场建设中，亟待各方提高适应性和包容性，为北交所行稳致远营造良好市场环境

北交所是场内场外高度连接的市场，要求证券公司真正服务中小微企业，发现好苗子，逐步把其培养成上市公司杨成长说

同时，需要培植有别于沪深交易所，与创新型中小企业的风险特征相匹配的投资者群体，引导形成长期投资，理性投资的投资文化。良好的分层制度安排，能够有效地保证资本市场资源配置的效率性。

在不少业内专家看来，交易所建设发展须遵循客观规律，市场功能的充分发挥和市场认可度的提升需要时间，不可能一蹴而就因此，市场各方应理性客观看待北交所建设发展情况，对可能出现的阶段性问题予以包容和理解，共同呵护市场发展壮大