新兴产业景气度纵/横向对比寻找共性建立景气对比参考基础

本篇为《策话新兴产业系列》第六篇，新兴产业超额收益与产业逻辑相关性明显提升，景气跟踪的投资指导性增强本文将①建立新兴产业景气跟踪框架，②复盘景气与超额收益映射，③比较新兴产业核心景气度并形成打分表，最终建立景气追踪—行业比较—投资指导的研究框架

新兴产业景气度纵/横向对比，寻找共性，建立景气对比参考基础纵向看，①关注终端产品出货量:本轮新能源汽车VS 4G，②政策影响:本轮创新药，医疗器械VS 16—19年的新能源汽车，光伏，③并购加速，集中度提升:本轮医美VS 15—17年的医疗器械，CXO横向看，①国产替代下的创新药，医疗器械，医美，半导体，核心关注技术，研发及替代进程，②下游需求拉动下的新能源汽车，CXO，5G，关注需求铺开情况，③供需缺口的半导体，光伏，关注材料，产品等的量价，④降本增效，产品平价竞争力提升逻辑下的新能源汽车，光伏，关注技术进展

新兴产业景气跟踪对于投资的指导性增强①市场空间大，确定性强的领域，超额收益往往领先于景气实际拐点开启，②产业在政策驱动期间，超额收益的开始与结束均领先于景气拐点，而在技术驱动区间中，超额收益与景气的同步性明显增强，③不同阶段产业核心驱动力不同，跟踪的核心景气指标亦将有所差异

新兴产业景气追踪框架和超额收益映射从①建立景气跟踪框架，②根据每轮景气周期驱动力的不同，对指标主次进行划分，③景气上行区间与盈利，超额收益的对应关系出发，对十大新兴产业进行景气的历史复盘并通过对当前产业景气的跟踪来对超额收益的可持续性做出判断新能源汽车:以技术提升，产品竞争力提升为主，供需缺口扩张，政策支持为辅的三轮驱动实现新能源汽车产销扩张，景气周期与盈利周期于2020年3月同步开启，超额收益领先约1个季度，核心跟踪指标为技术突破和产销量，当前景气持续光伏:本轮由技术进步下的降本增效驱动，叠加供需缺口和政策支持，光伏本轮景气周期自2018年9月开启，超额收益基本同步核心跟踪指标为电池产量增速及价格指数，当前景气持续半导体:本轮景气周期为下游需求超预期叠加供给紧平衡引致供需缺口拉动，21年以来景气度持续向上突破，超额收益领先景气变化约1个季度，核心跟踪指标为全球半导体销售额和DXI指数，当前景气平稳

当前主要新兴产业景气度比较:通过①政策依赖度，②全球竞争力，③景气周期性，④当前景气度，⑤中报，⑥估值构建的六维体系对比，综合来看，新能源汽车，光伏，CXO仍是相对景气最高的新兴产业。

风险提示:盈利环境波动超预期，信用风险暴露过快，海外政经环境变化，疫情反复或疫苗注射进展不达预期，新兴技术变革进展不及预期。