资金面实现平稳跨月9月初呈明显回暖态势

日前，资金利率较8月末明显下行，这表明资金面实现平稳跨月专家认为，虽然在中期借贷便利到期，专项债发行提速等因素影响下，9月资金面仍存缺口，但是，央行可能将运用多种政策工具保驾护航，流动性料无虞

资金面平稳跨月

资金面实现平稳跨月，9月初呈明显回暖态势。

，9月1日当天，央行开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%不变当日有500亿元逆回购到期，实现净回笼400亿元在实现净回笼情况下，9月1日当日利率下行明显，截至17时，银行间市场1天期回购利率DR001报2.11%，较上一日收盘加权价下行13个基点，银行间市场7天期回购利率DR007报2.08%，较上一日收盘加权价下行31个基点

8月最后4个工作日，央行连续4天开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率维持2.20%不变中信证券研究所副所长明明表示，6月，7月月末，央行将逆回购操作规模从100亿元提高至300亿元，8月则提高至500亿元，为春节后的最高水平，时间明显早于以往

对8月末央行加量操作逆回购的原因，明明认为，主要是为对冲月末因素近期地方债发行较为密集，央行及时开展操作稳定资金面，为地方债平稳发行提供支持

9月资金面仍存缺口

虽然资金面逐步回暖，但专家认为，仍有多重因素对流动性造成影响，叠加9月是季末月，9月中下旬流动性仍面临一定压力。

明明表示，从影响资金面的因素看，一是年内剩余月份MLF到期压力大，但预计9月不会出现大额缩量续做二是地方专项债发行提速，将造成9月政府债供给增长，整体净融资压力会有所凸显三是财政大概率支多收少，但考虑政府债净融资，预计财政存款将减少3000亿元左右，对资金面有所利好四是外汇占款和流通中现金的变化较小，预计带来的资金缺口不足500亿元，不过流通中货币和法定缴准可能导致资金回笼约3200亿元综合各分项因素看，在不考虑MLF续做的情况下，预计9月资金面缺口会达6500亿元即使MLF足量续做，9月资金缺口仍有500亿元

中泰证券首席固收分析师周岳测算，按照财政存款，M0，缴准，外汇占款等常规因素可能产生的资金缺口计算，9月银行体系或存在约900亿元资金缺口。

此外，周岳表示，从近期流动性变化情况看，流动性缺口，超储率不再是影响资金利率走势的核心因素，结构性资产荒和非银机构的流动性储备仍是关键尽管专项债发行有望加速，但从已披露的发行计划看，9月地方债净融资量不算大，地方债供给放量预计延至年底，节奏更加平滑

维持流动性合理充裕

虽然资金面缺口仍存，不过，在多位专家看来，央行将采取公开市场操作等多项货币政策工具维持流动性合理充裕，继续引导资金利率下行。

明明表示，伴随着后续地方债发行加速，MLF大概率不会出现大额缩量续做央行可能采取公开市场操作的方式呵护流动性合理充裕，资金面整体压力不大，短期无虞

央行日前发布的二季度货币政策执行报告指出，加强对财政收支，政府债券发行，主要经济体货币政策调整等不确定性因素的监测分析，进一步提高操作的前瞻性，灵活性和有效性。

这意味着，总体上货币操作将与财政政策积极配合，在MLF到期，缴款，政府债券发行等时点方面都会通过各种工具予以合理对冲天风证券固收首席分析师孙彬彬称

孙彬彬表示，货币政策是稳字当头而非大水漫灌，货币操作将保持量宽价平态势具体而言，为配合政府债融资，以及出于降成本目的考虑，MLF等数量工具运用和下调贷款市场报价利率的可能性仍存，但MLF利率大概率不变在跨周期设计下，预计央行有意维持商业银行低超储状态，继续引导资金利率下行