中睿基金徐阳：美元指数或持续上行A股有望走出独立行情

嘉宾:徐扬，现任香港钟瑞基金首席经济学家，上海国际金融研究中心高级顾问，英国诺丁汉大学哲学硕士，原华安证券首席宏观分析师，高级资产配置策略分析师，华创高级宏观分析师。

伴随着美联储紧缩政策的不断推进，美元指数的走势会如何会对全球市场产生怎样的影响通货膨胀缓解了吗美股和a股会有怎样的表现对此，钟瑞基金徐阳与您分享精彩观点

徐扬表示，在当前全球经济衰退的背景下，美元指数将继续震荡上行首先，由于目前的高通胀，美国的经济表现领先，美联储的货币政策非常鹰派其次，俄乌冲突使得市场处于相对避险的氛围中

美股下跌在意料之中无论是已经完成的滞胀周期，还是现在正在经历的衰退周期，都对美股不利但如果大宗商品普遍回调，通胀缓解，美联储鹰派缓和，那么美股可能会受益于后续的反弹

以下是文字的精华:

1.钟瑞基金徐扬:美元指数继续震荡上行。

问题:首先请徐老师帮大家分析一下欧美的经济形势已经走到哪一步了现在很多人说欧美要衰退了，他们的通货膨胀控制不住了真的是这样吗

徐扬:最近，国际市场贸易仍然不景气我们用一个衰退贸易来描述目前周期性的衰退周期，所以欧美的高通胀问题继续拖累他们的经济增长

我们来看看美国昨天公布的CPI数据9.1%的增速比预期高出18.8%，所以激进的加息似乎并没有起到太大的作用尽管拜登政府对高通胀数据进行了预警，并表明6月份的CPI报告已经过时，但市场预计美联储将在7月加息100个基点如果不考虑经济问题而单方面打压通胀，那么经济衰退的风险将进一步加大

这就是为什么市场仍然以衰退交易为主在欧洲，通胀形势不容乐观，受俄乌冲突影响，对欧洲的供应影响更为直接

虽然CPI数据与美国相近，但其PPI数据远高于美国，这也使得市场对欧洲经济增长的预期甚至低于美国这就是为什么我们看到最近欧元兑美元汇率跌破平价，创20年来新低

问:现在我们也在关注美元指数和欧元的变化汇率呢

徐扬:先说美元指数我们常说的四大金刚是指美元指数，原油，黄金，铜，所以第一个就是美元指数现在来说说最重要的大金刚在当前全球经济衰退的情况下，美元指数将继续震荡上行

首先是因为现在的通货膨胀在通胀严重的经济体中，美国的经济表现领先，美联储的货币政策非常鹰派其次，俄乌冲突使得市场处于相对避险的氛围中而且美元指数的走强有利于控制美国的通货膨胀因此，我们预计美元指数将继续震荡上行

问:我们看到了汇率的变化，也关注了市场上对大宗商品的一些担忧最近，大多数类别都呈下降趋势你怎么想呢

徐扬:我们刚才讲了四大金刚现在来说说有色金属中剩下的三大金刚，原油，黄金，铜我们认为这些品种很可能会延续下跌交易的逻辑，保持弱势

原油方面，除了经济衰退的预期，美国和欧洲也在就原油供应问题相互沟通因此，我们预计原油供应将进一步缓解，随后油价将进一步下跌由于美元指数走强以及全球货币政策收紧，黄金将承压

此外，美联储激进的加息和通货膨胀并没有缓解，俄乌冲突也没有进一步恶化在这样的大背景下，金价并没有受益于避险情绪因此，我们预计黄金将继续保持弱势，而铜和其他有色金属与需求端直接相关那么目前市场下跌交易的逻辑必然会让有色金属继续下跌需要进一步关注美联储7月份的经济数据以及后续的地理形势

如果美联储的货币政策在美联储货币政策快速收紧，大宗商品持续下跌的情况下缓解了美国的通胀，那么美元指数的下行拐点就可能出现，大宗商品也将最终受益。

2.钟瑞基金徐扬:美股下跌趋势符合预期。

问:你能重新分析对美联储的行动和货币政策的影响吗。

徐扬:是的，我们认为根据昨晚公布的美国最新Cpi数据，美联储确实有可能在7月会议上加息100个基点而且从牧场目前的市场走势来看，预期的可能性已经基本超过了三分之二

这次加息之后，我们还要观察在拜登政府所说的商品回调的情况下，CPI会不会下降如果CPI下跌，那么美国下一次的货币政策可能不会在下一次的美联储中增加100个B期，100个基点可能会回到50，甚至75，甚至50个基点

在这种情况下，美元美联储的货币政策并没有在这样的背景下具有聚集鹰派的特征，因此美元指数可能会走软。

问题:最后，我们来看看美股主要指数长期下滑徐老师怎么看待这样的趋势

徐扬:美股下跌在我们的预料之中首先，我们来看看美林的投资无论是完成了滞涨周期，还是现在正在经历的衰退周期，对这个股市都是不利的，所以美股的整体下跌趋势符合预期

如果美联储的货币政策继续保持这种强烈的鹰派特征，这将是进一步推动经济衰退的预期那么，在这种情况下，美国股市不会好转但是，如果伴随着大宗商品的普遍回调，通胀有所缓解，美联储的鹰派程度有所缓解，那么在这样的形势下，美股将受益于反弹

问题:最最近几天本债券井喷，普通投资者对债券市场的敞口少了一点许灿老师帮你简单分析一下国际债券市场

徐扬:我们主要关注美债从美林的投资来看，我们已经从滞胀周期切换到衰退周期，这对美国国债是有利的

整体来看，因为衰退和对冲的逻辑，经济下行对债是利好，所以从资产配置的角度来看，我们认为现在是利好。

另外，我需要说一个非常重要的特性目前其中之一就是2年期和10年期美国国债收益率倒挂，这是衰退的一个鲜明特征，需要提醒投资者

问:分析完国际形势，我们来说明一下对中国的影响。

徐扬:应该说a股现在走出了一个小牛市，所以这是我们意料之中的你要知道，投资人和跟随我观点的朋友，粉丝都知道我看涨甚至在今年大盘处于2800点低点的时候，我也告诉大家，大盘错了

今年我们应该预见的是牛市，而不是熊市目前a股已经走出了这样一个牛市的特征下半年央行货币政策仍将以自我认同为主，或保留一种相对宽松的可能性

而不排除猪价的猪肉价格上行，会导致价格相对较高的商品，主要是原油，导致3月份CPI超过3%，在一定程度上抑制央行的货币政策但总体来说，我们的通胀还是无忧的，所以央行的货币政策还是会以自我为中心，这对a股来说也是一个利好的情况因此，展望后市，我们认为a股将继续走出一波单独行情