广发证券主要观点如下合计动用1.43亿港元

广发证券发布研究报告称，予敏华控股买入评级，预计FY2022—24归母净利24/30/38亿港元，同比增25.7%/25.4%/23.8%，参考历史估值，予2022财年PE估值25x，对应合理价值15.27港元。

事件:敏华发布回购公告，分别于12月16日，17日，20日，从市场回购股份共1200万股，约占总股本的0.3%，合计动用1.43亿港元公司将注销已回购股票以提高对股东的回报，彰显公司未来发展信心

广发证券主要观点如下:

内销仍在扩张红利期，α效应凸显。

其一，公司当前处于开店红利期，奠定内销稳增基础，根据中报投资者交流，公司FY21/FY22H1分别净开门店1248/1247家，FY23预计仍是开店密集期但速度放缓，能继续开店的原因，一是功能沙发市场教育后，布局空白的下沉市场，二是系列延伸amp，分别开店，扩大客户圈层，三是床垫品类有行业增长红利，还可依靠渠道协同与产品性价比提高份额。

其二，信息化升级掌握终端动销，经销商支持培训加强，利用私域流量强化客户粘性，也可一定程度支撑同店。

其三，线上团队积极多元化布局，直播电商等成绩优异。。

外销出货端有望好转，存在集中度提升趋势。

公司今年外销高速增长，但由于海运运力与越南疫情等问题，出货始终滞后于订单，未来客观因素好转后，出货有望好转同时，外销格局有望改善，小厂在贸易战，海运费，原材料，汇率等压力之下面临盈利问题，给以敏华提高供应份额或进行优质并购的机会例如前期收购的出口企业高峰创建，2.09亿港元的收购价格对应PB仅1x，高峰帮助敏华扩充客户源，打开澳洲空白市场，补充中高端欧式产品，在中，越，泰也具备产能协同

明年盈利能力有望上行。在“数字金融展区”，广发证券展示了公司投资易通，机器人投资贝塔牛，反洗钱三大系统。其中，头一通由广发证券自主研发，采用投资前，投资中，投资后创新交易闭环模式，为专业机构客户提供具有广发特色的综合投资交易服务；“贝塔牛”是国内券商推出的首款智能投资产品，为中小投资者提供智能一站式财富管理服务；通过一系列创新研究和实践活动，反洗钱系统实现了反洗钱的科学化，智能化管理。

今年海运费，原材料，越南疫情等影响内外销盈利，涨价未能完全缓解，明年客观因素好转后看好盈利弹性。

风险提示:原材料大幅涨价，拓品类不及预期等。一直以来，广发证券致力于探索金融科技赋能客户服务。