专业投资者应该拥抱波动追求复利增长

做私募经理追求绝对回报我们着眼长远，希望十年内能够做好这一点，追求复利增长从卖方到买方，投资总经理苏始终保持一颗初心转型之初，有人推荐学习围棋的思维不要指望一下子买一年涨了10倍的企业更好的企业是10年10倍，意思是整体没有妙手

他更看好新能源汽车，光伏，半导体，医药，新消费等成长型行业，也更早提出碳中和带来的重塑传统行业的机遇同时，他也认为消费，互联网和白马蓝筹企业主要是估值问题

从券商研究所所长到私募掌舵人。

关注成长型行业的拐点公司。

苏拥有16年的投资研究经验，并于2005年加入长江证券她是首席分析师，也是房地产行业主管的助理2012年加入中信建投证券，任首席分析师，董事总经理，公司房地产及中小市值领域投资决策委员会委员2015年，33岁的他成为中信建投研究院院长2018年6月，苏转向私募，成为的投资合伙人

苏说:我入行的时候，喜欢从绝对收益的理念中发现价值当卖家的时候，我探索过tenbagger的好企业，但毕竟做卖家就是给别人出主意我想通过投资实践发现价值，找到更多能涨10倍的企业

卖方多年的经验培养了他投资和研究的内在力量苏说，做分析师培养了良好的研究习惯，努力做产业研究，挖掘优秀公司，同时卖家经验丰富，更多的朋友在投资和公司发展上给予支持和帮助从卖方到买方最大的感受是，研究和投资处于不同的时间维度，两者不一定重合

苏总结投资整体上是偏成长型投资风格，注重自上而下和自下而上，深挖成长型公司宏观上主要关注流动性，政策和经济指标，从不同维度相互印证房地产研究员苏对市场整体流动性往往有前瞻性判断，也善于深度解读宏观政策他认为，自上而下最大的优势是可以仰望天空，尽力帮助客户规避系统性风险

同时，青兰投资也重视个股研究的深度至于对行业的认知和对企业的理解，我们的理论是盲人摸象，不断否定自己，进一步加深我们对公司的理解，因为每个人的认知都是有限的，我们在不断摸着瞎子的过程中拼凑出了企业的真相，但这个过程可能比较漫长

选股方面，苏更注重行业和公司的双拐点，更愿意买入成长型行业的拐点公司如果是大企业就更好了现在我越来越愿意买有一定积累的大公司，小企业需要不断积累信任

经过多年的投入，他在不断地思考和提高他一方面深化和增厚自己偏好能力圈的护城河，另一方面反复思考投资的分散和集中同时，考虑到市场风险，也要适当，及时分散

同时，苏保持对新事物的热情，研究新领域，消除投资偏见，保持对传统产业的关注没有不好的行业，只有繁荣和机遇

在风险控制方面，苏表示，除了对个股和行业持仓进行被动限制外，更重要的是从主动角度降低组合的相关性过去我们只关注行业的相关性，但后来发现，当行业的相关性很低时，投资组合波动是无法完全避免的我们发现，伴随着量化基金在今天的普及，我们也应该考虑不同行业波动的相关性分析，在组合管理过程中尽量考虑弱化其相关性

如果你是一枚棋子，你就无法做出贡献，这是苏，投资遵循的公司价值观去年底和今年年初，市场火热的时候，他们选择主动控制规模因为当时毛指数极度疯狂，我们觉得自己真的无法理解市场，所以没有主动发行产品作为私募基金经理，我们追求绝对回报我们有长远的心态，希望能够十年磨一剑把这件事做好

专业投资者应该拥抱波动。

关注新能源汽车，光伏上下游等机会。

谈及目前的市场，苏认为，今年以来a股不断释放系统性风险，现在整体形势相对健康中国是疫情下全球表现最好的国家现在整个经济环境运行非常有序，增长质量越来越好，要有信心

苏表示，在后疫情时代和全球流动性充裕的背景下，整个市场保持了较高的估值水平，将继续在增速相对明确的成长型行业积极寻找机会，如碳中和，新能源汽车，光伏等领域带来的重塑传统行业的机会与此同时，伴随着市场结构的调整，一些传统行业的估值和所谓的宁指数回落后会有机会不过，他也提醒，三四季度市场最大的风险是估值与成长阶段的错配

对于港股市场，苏坦言，现在很多港股企业都是有价值的最近的非理性下跌让我们越来越兴奋，港股的投资机会也越来越突出看好两个方向:一是港股独有的行业，如物业，创新药和互联网科技行业，第二，两地有估值差的企业，包括传统领域的企业，香港的估值更有吸引力我们也准备更积极地迎接香港市场的机遇

对于新能源汽车，苏表示，现阶段，他更注重上低端的机会上游已经确定对锂的需求没有变化，关注自控逻辑，从中国资源安全的角度寻找一些机会国内锂企业价值重估才刚刚开始，下游更关注全球布局强的优势企业，以满足未来全球对新能源汽车电池的需求考虑到中国和海外的产能也面临再平衡，国内生产扩张周期和对世界出口的强势地位，未来可能会有波折而阳极，阴极和电解质在中游，由于屏障

不高，在迅速产能扩张后，明年可能出现供给过剩的问题。

关于光伏行业，苏雪晶表示，今年从储能政策角度参与户用光伏市场的机会，在整县推进的政策指引下，家庭使用光伏的逻辑是目前整个光伏产业链中最确定的投资线索另外，青骊从去年下半年就预判硅料会涨价，核心还是需求和供给的不匹配硅料供给端的问题今年变得更加突出，要等到明年上半年才能得到一定缓解，所以上游的环节还处在蜜月期但是涨价会对下游有影响，组件公司业绩会受到影响，也影响了上半年开工率

对于医药行业，苏雪晶更看好生物制药，生物制药公司的体系跟传统制药公司完全不一样，不是特别看重短期，而是看管线，管理，更关注未来的可持续性，现金流折现价值该领域有不断涌现的成长型公司积极做新药研发，尝试做中国的First in class，buyout到海外市场对于部分创新领域的医疗器械企业，青骊同时也保持对卖铲子的人密切的跟踪，期待后续带来较好的回报

另外对于房地产行业，苏雪晶一直没有放弃关注，虽然地产股还未到最好的投资时机，但地产产业链有机会，在去杠杆，去金融化后，其彻底变成稳定的制造业，当前部分央企已出现了价值未来地产行业环境，周期体现出调控效果，同时大的金融周期仍处于扩张阶段，企业进行了出清，三者出现共振时候，行业就将迎来拐点和机遇青骊另外看好非住宅物业的蓝海市场，买不断提升自己运营能力的物业公司，相信后期会有更多机会