即使市场无数次的震荡调整贵州茅台一直排在沪港通持股市值的首位

i茅台APP未来投放量只能多不能少，而且投放飞天茅台只是时间的问题仅4月1日的投放看，估算i茅台一天贡献净利近5000万当下41倍估值的贵州茅台或正是加仓机会

日前，茅台公布了2021年年度财报，业绩并未超出市场预期，但高分红被点赞茅台在市场化方面的动作，推进的则快于市场预期日前，茅台自己的APPi茅台上可以预约茅台系列酒，虽然现在无法预约飞天茅台，但投资人预期，销售飞天是最终目标，这将增厚茅台公司的利润率但APP购酒的低中签率又被投资人和消费者吐槽

多年以来，围着茅台圈赚钱的人不在少数，上至上市公司下至黄牛都赚得盆满钵满而此次APP未上线飞天茅台，或是在平衡经销商的情绪从行动上，经销商也在实打实的支持茅台电商渠道上线在专业人士看来，茅台开始回收渠道利润，茅台电商和经销商应该是共生而不是对立关系

截至3月31日，贵州茅台市盈率为41倍，投资人表示合理估值上限在50至60倍目前仍是布局的好时机

上至上市公司下至黄牛

茅台朋友圈获益丰厚

大树底下好乘凉围着茅台转，只要能拿到货，就有钱赚据《红周刊》了解，在茅台朋友圈，上至有头有脸的上市公司，下至路边收货的黄牛，都在吃飞天茅台的双轨制价差，而且获利丰厚

上市公司华致酒行就是茅台的一级经销商之一，据该公司2018年12月发布的招股说明书显示，茅台和五粮液占到该公司收入的70%多，其中茅台酒的销售收入占公司总收入的46.52%，53°飞天茅台的收入占总收入的15.69%。

而自2019年华致酒行上市之后，财报中就再未具体公布茅台和五粮液的营收占比本周，《红周刊》记者以投资人身份致电华致酒行，了解茅台酒占公司的营收比据公司投资关系部工作人员表示，茅台，五粮液的营收总和占70%以上但对茅台和五粮液具体的比例并未做出说明

如果按照当初招股书的比例推算，华致酒行2021年出售53°飞天茅台的营收为11.7亿元不仅如此，通过2021年净利润增速对比发现，虽然基数不一样，但作为经销商的华致要远高于贵州茅台2021年华致酒行净利润为6.76亿元，同比去年增长81.03%，而贵州茅台的净利润524.6亿元，同比去年增长12.34%

通过华致酒行在京东电商平台的旗舰店，《红周刊》发现，平台没有2022年的茅台酒销售，往年的茅台也只有2020年的，其中53°500毫升飞天茅台，如2020年的散瓶3450元，成箱的每瓶3480元因为白酒的特殊属性，越老越值钱如果996元的出厂价拿到的茅台当年不出手，两年后销售，价格会翻几倍

上述华致酒行投资关系部的人表示，公司销售的茅台属于配额内，数量不多更多是从其他优质经销商采购的茅台酒，买入和卖出价格随行就市但未说具体有多少配额

除了镁光灯下的上市公司，茅台销售链上最底层的黄牛也是赚得盆满钵满据一位茅台酒黄牛向《红周刊》表示，现在一些大户囤几千箱茅台并不稀奇，像安徽，东北，山东开烟酒店的就能做到这些酒基本都能卖出去，购买人基本都是自己喝，而且客户比较固定

记者算了一笔账，如果按黄牛收一瓶飞天2200元，卖出为3200元，一瓶利润是1000元，1箱盈利7000元，1000箱盈利700万。从前十大股东的变动来看，香港中央结算公司三季度减持了贵州茅台，中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金为新晋前十大股东。

这位黄牛表示，自从2021年以来，茅台公司推出各项政策平抑市场价格，如拆箱，拍照，用旧瓶换购等，这些措施确实减少了部分茅台酒转卖的情况但他对此稍有微辞，从疫情开始一直折腾，其实1499元的价格普通人喝不起，说白了是舍不得喝，基本出门就卖了赚差价了而那些愿意出高价买酒的人，是消费得起的，不在乎那几千块钱

i茅台一天贡献净利近5000万

后续或多玩法回收渠道利润

市场一直呼吁贵州茅台改变飞天茅台的价格双轨制，希望酒价市场化本刊曾于去年11月发文《新帅丁雄军的进击，茅台涨价进入倒计时》，更有投资人指责茅台的双轨制是国有资产流失而新一任董事长丁雄军上任后，明确表示推进数字化转型补新零售短板，而时隔两年贵州茅台重启电商平台，推出i茅台APP

不过这个平台目前还不销售飞天茅台，中彩票式的销售更是被众多股东和消费者吐槽日前，i茅台APP茅台投放量8934瓶，参加申购人数共2205509人，平均中签率为万分之四

不过，知名价值投资人段永平4月1日却在个人社交平台给i茅台点了个赞他表示，i茅台这个主意非常好，用户至少知道上哪买真酒，应该给管理层一点掌声！！！道理上来说，供求平衡的价格是比较接近合理的，目前这种中签率说明茅台零售价不是很合理希望i茅台的量慢慢占到主流，这样能够平滑地解决很多矛盾

资深茅台投资人，财经博主羊总之花菜炒蟹向《红周刊》表示，i茅台的推出，是茅台主动掌控渠道，管控酒价的有力举措，也是回收渠道利润的重要抓手，同时也是股东与市场的共同期盼暂时没有飞天茅台上架，或是茅台产品的营销战略，重点打造培育茅台1935成为飞天之外大单品，也是受制于飞天产能仍然并不富裕的考量

宝鼎投资董事长张亮认为，i茅台对提升业绩上是毫无疑问的只是茅台公司刚开始尝试直接投放的形式，后续的增量没有公布，还在摸索当中

从i茅台的投放量看，3月31日8934瓶，4月1日投放就增加了两倍多至26053瓶《红周刊》记者估算了一下，如果以4月1日当天的投放量看，i茅台的销售额为5311.9万元，若按茅台酒94%的毛利率，总利润为4993.3万元即使以后还按4月1日瓶数投放，一年的利润就为182.2亿元

而在接受《红周刊》采访的投资人看来，未来投放量只能多不能少，而且投放飞天茅台只是时间的问题。

与之前拓展商超，电商渠道相比，i茅台显得更为重要寻常问道大消费总监章圣冶向记者解释，i茅台APP使茅台公司和消费者之间建立了直接关系，未来有很多模式可以拓展，例如会员制，节日大礼包，私人订制产品，老酒回购或以旧换新服务等

就像苹果，在巴菲特投资苹果那年，人们盯着iphone的出货量做分析，但后来我们看到，苹果充分利用了果粉的忠实度，通过iwatch，apple TV，service等业务赚钱，业绩的增长远超分析师当时的预估。。

APP未上飞天或给经销商留面子

电商与经销商不是博弈而应共生

发力直营渠道，对于茅台公司来说是重要战略但也要面对如何解决好和经销商之间的关系问题

而《红周刊》了解到，i茅台暂时没上架53°飞天，是在给经销商留余地据说经销商和茅台公司沟通，希望能给经销商‘留点面子’但即使这次i茅台没上架53°飞天，在经销商看来，也还是觉得茅台扩大直营渠道有点‘忘恩负义’的意思2016年之前卖茅台酒在赔钱，2016年之后赚了点钱，茅台公司就要‘抛弃’经销商了上述黄牛对《红周刊》说

虽然有些抱怨情绪，但经销商在动作上却是支持的刚刚和茅台经销商做过深度交流的张亮向《红周刊》强调，作为经销商跟随茅台，就要坚定地执行茅台的一系列政策据我们了解，每个经销商都要转发i茅台的推广短视频和宣传资料，而且要多遍转发

我们也只能支持！现在不怕茅台让我们打钱，就怕不让我们打钱一位不愿具名的茅台经销商吐槽《红周刊》记者统计，2018年~2021年，茅台公司共计撤销了594家茅台酒经销商2021年又减少了20家茅台酒经销商，同期也增加了63个经销商，但公司解释增加的主要是酱香型系列酒的经销商，减少的主要是茅台酒的经销商

虽然直营模式对茅台公司更加有利，但张亮指出，酒企需要经销商体系当年在茅台销售困难的时候，是经销商在开发客户，维护客户，服务客户方面即便现在有了电商和直销渠道，大多数客户仍是通过经销商开拓和维护不过，经销商有赔钱时也有赚大钱的时候，相对合理的水平是经销商赚的钱围绕合理利润上下波动酒企的电商和经销商应该是共生共存，现在这个阶段，经销商的利润过于丰厚，逐渐缩减一点也是正常和有必要的

茅台41倍估值是加仓机会

扩产空间支撑60倍估值

同花顺显示，截至3月31日，茅台市盈率为41倍，高于申万食品饮料板块的整体市盈率但章圣冶认为茅台41倍市盈率仍属低估

他对《红周刊》说，巴菲特说过，像华盛顿邮报那样无需资本开支就能每年增长6%的公司，根据DCF计算估值应该是25倍PE.再看现在的美股，可口可乐，帝亚吉欧，它们最近十年的营业收入，几乎无任何增长，估值大约在27倍左右对于贵州茅台而言，如果有一天扩产到了尽头，我认为依然能实现6%的增长，到时候再给25倍估值才更为合理对贵州茅台来说，目前5.65万吨的茅台基酒产能，6万吨的系列酒产能，并没有转化为业绩，今后依然还有扩产空间所以我认为，茅台当前的合理估值水平应该远远高于25倍，也应该高于41倍

日前，深圳市林园投资董事长林园作客《红周刊》直播间时谈道，茅台合理估值在60倍可口可乐，帝亚吉欧等全球消费龙头，在业绩高增长的时候，都出现过估值五六十倍的情况，它们是在长期稳定增长后，估值回落到30倍左右

同样认为茅台估值还有空间的包括张亮，他认为，茅台目前的估值要综合判断，茅台公司有提升利润空间的举措而且宏观环境中，消费数据有所下滑，整体消费是在收缩的，在这种情况下，龙头公司会获得更有利的市场地位它的估值应该给到40倍到50倍之间，甚至35倍到55倍之间震荡，这或是未来一个常态

《红周刊》记者了解到，最近加仓茅台的投资人不在少数，3月29日，段永平在社交平台表示，最近又买了点贵州茅台他表示，从看10年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点锐联资产管理公司首席投资官许仲翔也表示，2000元以下的茅台很有吸引力

而自2016年至今，即使市场无数次的震荡调整，贵州茅台一直排在沪港通持股市值的首位。