中药赛道“中特估”基因新表达

中药板块因业绩和政策催化备受关注，相关上市公司也在趁热打铁。

“公司正在积极寻找优质标的，通过收并购、深度业务合作等方式，整合存量资源，为中医药产业扩充产品线。”华神科技(000790.SZ)在5月16日下午披露的投资者关系活动记录表中表示，“今年，我们管理层非常有信心将销售带入恢复性增长的快车道。”

同日，浙商证券发布研报指出，中药行业正处于新一轮成长周期的起点。

21世纪经济报道记者查询发现，在近期公布证券研报中，多家券商已经将中药板块归入中国特色估值体系。

如西南证券研报称，中药板块是中国特色估值体系在医药行业重要的演绎路径之一；天风证券研报表示，以中国特色估值体系为切入点，其在医药行业演绎路径之一便是中医药。

一季度扣非后净利率13.16%

“中特估”释放市场新活力，中药板块作为大医药里的“中特估”，有着集体不俗的业绩表现。

根据中泰证券研报数据，2023年第一季度，中药板块收入增长14.69%，扣非净利润增长31.31%，是医药增速最快的细分板块。

“从盈利分布情况来看，剔除不可比公司，中药板块2023年第一季度扣非净利润增速不低于30%的公司有31家，约占板块的一半左右。”中泰证券研报指出。

更具关注点的还在于，2023年第一季度，康恩贝、太极集团(600129.SH)、天士力(600535.SH)、吉林敖东(000623.SZ)等13家中药上市公司的净利润同比增幅均超过100%。

在2022年，中药板块同样可圈可点。

按照中国医药企业管理协会发布的《2022年医药工业经济运行情况》，2022年规模以上医药工业企业实现营业收入合计33633.7亿元，同比增长0.5%，其中中成药生产、中药饮片加工2个子行业营业收入分别同比增长分别为5.6%、5.5%，是增长最快的两个子行业。

而A股的74家中药上市公司中，2022年收入超过百亿的药企已有7家，其中，白云山以逾707亿元位列第一，以岭药业(002603.SZ)以125.33亿元“垫底”。

“中药在疫情防治过程中具有独特优势，发挥了重要作用，板块业绩增长主要是2022年第四季度和2023年第一季度，收入显著加速。”一位私募投资总监告诉21世纪经济报道记者，“近几年中药行业利好政策密集出台，中药的传承创新力度不断加大，市场认可度也随之提高。”

尤其是2023年第一季度，中药板块的盈利能力和盈利水平均获得了显著提升。

统计数据显示，2020年至2023年第一季度，中药板块毛利率分别为43.21%、45.29%、44.66%、46.78%，同期扣非后净利率分别是7.42%、7.85% 、7.46%、13.16%。

中药板块2023年第一季度扣非后净利率的大幅提升，吸引了机构的蜂拥重仓。

德邦证券研报统计表明，中药板块是公募基金2023年第一季度医药行业持仓环比上升最多的一个子行业，持仓占比为11.4%，环比上升3.8pct。

“从2023年一季度流通市值占比来看，中药板块占比 16.6%，明显高于同期公募基金持仓比例。”德邦证券研报称。

另据医药持股基金季度变动资料，2023年一季度持仓基金数量增加最多的前5家上市公司，除了恒瑞医药，其余的康缘药业(600557.SH)、太极集团、华润三九(000999.SZ)和长春高新(000661.SZ)均为中药上市公司。

研发投入产出比更高

与市场热度不断抬高相对应，中药上市公司的研发费用也在持续攀升。

上海证券研报显示，2019-2022年，A股中药板块研发费用率分别为2.16%、2.4%、2.67%、2.78%，呈现不断提升趋势。

“与化药、生物制药企业相比，中药企业的整体研发投入占营收比例偏低，但中药创新药的投入产出比更高。”前述私募投资总监向21世纪经济报道记者表示。

不过，中药上市公司进行研发高投入的并不罕见，其中康缘药业、天士力2022年的研发投入金额分别达到62117.07万元和101585.26，分占同期营收比例的14.28%与11.82%。另外，以岭药业研发投入89547.22万元，占营业收入比重为7.15%，亦处于同行业领先水平。

而在创新药的研发方面，中药优势相对明显。

根据安信证券研报针对中药创新药和西药创新药的对比，同为创新药，中药和西药的研发周期均为10-15年左右，但研发投入中药为2000-5000万元左右，西药为2-5亿元左右，后者临床试验成本高出不少。

以康缘药业为例，其2022年有2个中药新药获批，其中，散寒化湿颗粒的研发投入为7354万元，苓桂术甘颗粒的研发投入仅为922万元。

此外，西药创新药的生命周期多数在10-15年，中药则可以达到20年以上。

虽然相比西药创新药，中药创新药的投入产出比更高，但前者的市场规模和优势更为明显。

“目前大部分医院用药还是以西药为主，中药产业未来的发展也需要更多的优惠政策进行扶持。”海王生物在近日接受机构调研时如是表示。

而从中药创新药获批上市情况看，中药龙头上市公司占据了主要份额。

统计表明，2017-2022年，共有27个中药创新药获批，其中康缘药业4个、以岭药业3个、天士力2个、方盛制药2个。

“中药创新药的研发项目主要来自于古代经典名方和临床经验方，成本较低，但临床接受度不确定，首先需要通过学术推广得到专家认可，放量比较难。”一家医药上市公司高管告诉21世纪经济报道记者，“西药的使用对象相对清晰，放量很快。”

但在政策鼓励中药创新、加快审评审批的背景下，机构均看好未来中药市场空间。据弗若斯特沙利文预测，2019年至2030年，我国中药市场规模有望以2.3%的年复合增长率增长至6480亿元。

“中药上下游产业链都在国内，消费对象也基本在国内，不受国际关系、汇率、市场等因素影响，是最具内循环的‘中特估’板块。”上述私募投资总监认为。

中药赛道上市公司对此亦持乐观态度。

“2023年，公司将继续加大研发投入和销售推广，努力实现营业收入、净利润同比增长率均达到20%以上的目标。”寿仙谷董事长李明焱在近日举行的业绩说明会上表示。