基石资本杨胜君：下一个投资机会在产业链整合

面对今年一级市场的诸多问题，基石基础合伙人杨圣军给出的答案是聚焦。

我们从2015年开始专注于半导体和新能源，但我们会根据不同年份的市场进行细分调整，但在这些大方向上，我们从未离开。

有些业务在市场好的时候，市场规模判断是100亿元现在市场进入调整期，规模减半假设头部企业仍然占据30亿元的市场份额，留给其他玩家的机会就不多了这就需要我们慎重考虑，聚焦大赛道和好项目，收缩其他非主赛道的资产配置

长期专注几个领域，继续在这些领域布局产业项目方也会认可你的影响力和判断力，认为你既懂产业又懂资本市场，能带来很大的实用价值你自然愿意把你的那份留给你

在成为基石资本的合伙人之前，杨圣军曾在瑞迪微电子公司工作，在半导体芯片行业拥有十多年的行业经验基石资本期间，主导投资了郝伟科技，格可维，第四范式，从云科技，长信存储等多家知名企业

对于下一阶段的投资规划，杨圣军的回答依然是聚焦，聚焦构成机构竞争壁垒的硬技术，以及代表未来的新兴技术，聚焦两个领域有足够承载能力的行业这是我们应对变化的一种方式

投资的核心是找创业。

许多投资者今年的首次商务旅行比往年来得晚，杨圣军也不例外首先是因为上海疫情，其次是他自身的身体问题，直到7月中旬接受采访时，杨圣军因为手术后没有完全康复，无法坚持讲太久近两个小时的面试需要分为上下半场但仅仅一个多星期后，他就踏上了去深圳的飞机，恢复投资人正常的工作常规和节奏

在不能旅行的很长一段时间里，杨圣军保持着一份高强度的工作每天8—10个小时的网上会议，确实比一直出差效率更高，因为出差在路上会浪费一些时间，但工作质量还是不一样的

杨圣军所说的工作质量是指企业家在沟通过程中的判断准确性投资的核心是判断一个创业者最后能不能做好投资者要观察自己是否具备通常所说的企业家精神在现场交流的过程中，你可以通过各种细节进行观察和判断，而在线上，这些细节是欠缺的

资本作为PE的基石，更多的是在中后期进行投入在杨圣军看来，企业创始人的判断在决策过程中非常关键中后期投资的难度在于，你能不能相信这个创始人的创业精神和把企业推向5到10倍市场空间的能力

伴随着二级市场破发现象越来越普遍，一级市场中后期投资回报率逐渐受到质疑可是，杨圣军仍然坚持认为PE可以赚10倍，这是基于宏观趋势

目前中国还没有1000亿甚至1万亿美元市值的公司当国内经济达到类似美国的水平时，一定会有一批这样的公司如果现在能把这些公司挑出来，肯定有10到20倍的回报空间，但是不容易找出来，对投资逻辑和判断能力的要求比以前更高

可是，在投资回合中，基石资本并没有完全专注创投数据显示，今年以来，基石资本的出手大多在早期轮次，其中A轮投资事件有7起，占比41%

对此，杨圣军表示，凭借资金的丰富性，基石资本正在前期和后期同时布局以前我们资金量大，中前期处理不了太多资金所以仓位比较大的项目一般放在中后期，但现在基石也有VC基金，天使基金等中早期基金，中早期的布局也会相应扩大

国内半导体行业还有很长的路要走。

记者发稿前两天，基石资本刚刚投资了一家名为隐冠半导体的公司，主要从事光刻机等半导体设备核心部件的研发这是基石资本今年推出的第七个半导体项目，半导体相关项目占基石今年推出项目总数的41%

上丰半导体行业今年经历了一系列波折，从新半导体股票的破发，到芯片的切割，再到几个半导体项目的前期日前，就连花旗集团分析师也预测，未来几个月，半导体行业将从此前创纪录的销售飙升转为十年来最严重的下滑

可是，杨圣军认为，对半导体的需求总体上仍然强劲，没有明显的萎缩迹象。

过去半导体被认为是有周期性的，但实际上半导体的周期这几年一直很弱即使内存等商品有一定的周期，也有很多人为因素，比如巨头间的刻意讨价还价总的来说，半导体这几年的发展还是很迅速的无论是TSMC还是美光，他们在过去很长一段时间里都没有遭受太大的损失，但这只是他们盈利多少的问题半导体属于各个产业链的上游，其景气度由下游需求决定自2015年以来，人工智能，数据中心，新能源汽车，5G和XR的发展带来了一波又一波的半导体需求

而目前国内消费电子芯片的不景气，是因为电子终端设备的需求下降。

杨圣军进一步表示，如果消除地缘政治因素造成的人为壁垒，半导体市场会比现在更好

在他看来，目前国内一些公司在技术门槛略低的消费芯片领域已经告罄下一阶段，半导体制造过程中涉及的上游设备和材料将成为国内半导体产业发展的重点

高端芯片，比如CPU，GPU等，目前国内还没有能做出产品的厂商，包括车规芯片，全部还是用像英伟达这种海外巨头的车载计算芯片高端厂商也有差距，即使能设计出和英伟达一样的芯片，也无法独立生产，实现目标

半导体无疑是目前最吸引一级市场资金的赛道，但仅靠钱很难打造一个硬科技企业杨圣军观察到，伴随着大量资金的涌入，半导体电路开始经历停滞

从去年到今年，会发现越来越多的半导体初创公司创始人是原始投资机构的合伙人或高层投资经理，试图用原始的投资TMT，消费的方法，快速推出一家半导体上市公司但半导体本身门槛较高，后期容易出现局抽团队内部不和谐，造成公司治理问题行业和资本都需要尊重行业的客观规律* *

杨圣军认为，目前，半导体在全球范围内没有弯道超车的机会因为基础理论没有根本性的突破和改变，现在各家只能比谁迭代的快对于投资人来说，就是找一个迭代比别人快的公司

下一个投资机会是行业整合。

新能源汽车是杨圣军可能的弯道超车计划电动车和燃油车的技术原理是不一样的一个涉及法拉第定理，一个是力学第一定理和第二定理他们的技术体系不一样

杨圣军表示，接下来基石资本将继续关注半导体和新能源两大赛马场，重点在赛马场寻找体量足够大的板块。

一般来说，我们可以把行业分为两类，一类是壁垒高甚至瓶颈的硬技术，一类是新兴技术我们一直在关注这两个方向，但是每年因为技术的成熟度不同，或者新技术的渗透程度不同，热度可能会略有波动，但不会完全降温专注于这类具有长期特征的行业，是我们应对变化的一种方式

此前，杨圣军在接受采访时表示，基石资本抓住半导体投资的机会，一方面是因为其在电子行业布局较多，熟悉行业，拥有行业信息，人脉和资源，另一方面是关注中国企业海外私有化的交易机会。

杨圣军之前工作过的锐迪科和展讯已经被紫光集团私有化。

在杨圣军看来，包括基石资本在内的投资机构在下一阶段还有两个发展机会。

一方面，在半导体，新能源，汽车行业，从0到1诞生的企业，一级市场的机构更容易捕捉。

另一方面，在行业成熟期参与行业整合当产业领域和资本市场发展到成熟阶段，就会出现融合的现象，即相对弱小的公司会被更强大的龙头企业收购可以看出，美国的产业整合已经非常成熟，无论是汽车产业还是半导体领域，但是国内的产业还处于空白阶段，因为产业还没有到相应的阶段，还处于抢地阶段伴随着市场的发展越来越成熟，大玩家会有产业并购的需求这个时候，我们在资本和产业方面的能力，就会有更广阔的可用之处