联创电子002036：战略布局车载光学厚积薄发迎来快速增长

联创电子是国内为数不多的具备量产模压玻璃能力的光学企业紧跟智能汽车发展趋势，公司持续研发车载镜头和模组产品，已成功引入特斯拉，蔚来，比亚迪等终端客户在智能汽车加速渗透的背景下，我们相信公司将凭借模压玻璃制造的优势和性能优异的产品，成为全球领先的ADAS镜头和模组供应商

成型玻璃技术优势明显，优质客户深度绑定。

成型玻璃是汽车ADAS镜片的关键公司拥有完全自主生产玻璃镜片的模具和设备，产能国内第一，世界第二2015年，公司切入汽车镜头轨道，迅速实现量产2016年进入特斯拉供应链通过了Nvidia和mobileyeye Q4—eye q6的认证，与全球多家车企，解决方案商，Tier1供应商建立了长期合作关系2021年，公司与特斯拉签订了四个定点项目，其中两个已经量产，另外两个即将进入量产，2022年独家供应7片8MPADAS镜头的蔚来ET7和ET5也将陆续上市，车载镜头和模组产品即将进入放量期

智能化趋势决定了车载光学广阔的市场空间。

得益于智能驾驶车辆的加速渗透，自行车摄像头数量不断提升我们认为2022年是汽车ADAS镜头需求快速增长的第一年预计2022年全球车载镜头市场规模为124.3亿元，2025年为198.6亿元，三年后CAGR为16.9%公司作为国内领先的车用透镜轨道制造商，在制造产品和模压玻璃方面优势明显，将率先受益于下游需求的高增长有望成为全球汽车ADAS镜头/模组的核心供应商

收益估计

预计公司2022年至2024年营收分别为115.24/127.22/145.97亿元，同比增速为9.15%/10.40%/14.73%，三年CAGR为11.4%，归母净利润分别为3.76/6.02/9.58亿元，同比增长率为234.5%/59.94%/59.18%，三年CAGR为104.5%，EPS分别为0.35/0.57/0.90元，对应2022—2024年盈利预测PE分别为49/30/19倍DCF的绝对估值法得出公司的股票价值为18.66元，是公司2022年平均PE的38倍考虑到公司规模效应进入快速增长阶段，结合绝对估值法和相对估值法结果，给予公司2022年60倍PE，目标价21元，首次覆盖，给予买入评级