核心业务毛利率走低！“猴茅”昭衍新药溢价收购两公司为哪般？公司汇

《投资时报》研究员王子熙

就在两家实验模型公司股权收购完成后，随即披露了禁止野生动物交易的公告或受该消息影响，今年6月20日，北京赵岩新药研究中心股份有限公司a股跌停，随后公司股价经历大幅下跌后缓慢攀升日前，报收于115.1元/股

最近几年来，伴随着医学的高度繁荣和临床前CRO产业的快速发展，实验猴成为相关业务的重点稀缺资源，不仅需求量猛增，价格也一路飙升可是，到2021年底，被称为猴毛的赵岩新药的生物资产总额为2.34亿元，远远落后于同期的一些企业收购两家实验模型公司主要是自用，主要是为公司临床前安全性评估业务保驾护航

那么，野生动物贸易自由化对实验猴的市场供应有影响吗实验猴价格走势如何，赵岩新药管理和业绩如何影响

《投资时报》研究员注意到，上述三部委的通知大多与实验猴无关金证券分析，对商猴的供求没有直接影响短期来看，今年下半年商品猴价格仍在稳步上涨

但最近几年来，赵岩新药核心业务非临床CRO业务的毛利率和综合毛利率持续下滑，此外，2020年和2021年，剔除公允价值变动净收入的影响，公司净利润增速和净利率仍有提升空间此外，2020年以来，公司董事及控股股东频繁减持，2022年减持步伐仍未停止

针对野生动物贸易放开对公司经营，猴源布局，利润增减等方面的影响，《投资时报》研究员寻求与公司相关负责人沟通前述负责人表示，野生动物贸易自由化主要影响观赏和经济动物，实验动物不包括在内但是实验动物的政策还没有最新消息

短期供应没有影响。

资料表明，实验模型是药物临床前评价的主要实验对象，实验非人灵长类动物是临床前研究的重要品种实验动物的供应和质量是实施临床前评价的基本保证换句话说，如果实验模式不能稳定供应，或者价格上涨，就会影响企业经营

公司年报显示，赵岩新药的生物资产主要包括用于药物繁殖和非临床研究的实验模型，前者归类为生产性生物资产，后者归类为消耗性生物资产截至2021年末，公司消耗性生物资产余额1.6亿元，生产性生物资产余额7411.49万元，均较期初余额大幅增加

但相比药明康德14.89亿元的生物资产余额和康龙华城同期约4.76亿元，可见赵岩新药与两家公司有差距。

一方面，储备有限，另一方面，在新药研发步伐加快，疫情等因素的推动下，实验猴市场供应长期供不应求，导致猴价不断攀升根据中国食品药品检验所的采购公告，2018年6月，中检院采购的食蟹猴单价还是14000元/猴，但2019年12月，单价已经达到30000元/猴2022年3月和6月，单价飙升至13.25万元/件和19.4万元/件

出于重点实验模型的战略储备，成本控制，以及公司非临床CRO业务拓展需要，2022年4月底，赵岩新药向社会公开披露，溢价9.75亿元和8.3亿元收购广西梅玮生物科技有限公司和云南茅颖生物科技有限公司100%股权两家公司主营业务为实验模型育种，养殖和销售，6月中旬完成收购

截至2021年末，广西梅玮净资产1.47亿元，云南茅颖净资产1.37亿元，2021年，广西梅玮的营收和净利润分别为8047万元和5225万元，而云南茅颖为5801万元和3202万元两家公司股权价格较高主要是由于实验模型需求大幅增加，市场供给不足，导致价格上涨，两家公司的存货和生物资产均有增值

可是，6月17日，国家林业和草原管理局政府网站披露，市场监管总局等三部委联合决定停止执行此前发布的禁止野生动物交易公告，一度引发市场对放开野生动物交易导致价格下跌的担忧还是受消息影响，6月20日，赵岩新药a股跌停，流通a股市值单日下跌40亿元

不过，郭进证券认为，2020年，受疫情影响，非人灵长类实验动物海关将停止进出口目前考虑到海外新冠肺炎，猴痘病毒等潜在病毒和病菌的存在，2022年放行进口的可能性不大根据现有政策，只能进口养殖猴，不能进口商品猴，而非人灵长类繁殖周期长，食蟹猴放生4年左右，种群扩大6年左右考虑到猴周期，F1代最快也要在2026年发布，所以短期内对商业猴的供应没有影响并且预测2022年下半年食蟹猴价格将稳中有升，2023年整体保持稳定

赵新药相关负责人在回复投资时报研究员时也表示，上述消息主要影响观赏和经济动物，对实验动物没有影响，同时，如果放开实验动物进口，理论上也应该开放出口同时，进出口自由化可能会加剧实验猴的短缺，导致价格上涨

有待检验的利润增长率

公开资料显示，赵岩新药主营业务包括药物非临床研究服务，药物临床试验及相关服务，实验模型供应等其中，非临床CRO业务是公司的核心业务，包括非临床安全性评价，药效学研究，药代动力学研究服务和药物筛选

上市以来，公司业绩基本稳定增长，营收从2017年的3.01亿元增长至2021年的15.17亿元，同比增速分别为24.60%，35.69%，56.40%，68.27%和40.97%，净利润由0.76亿元增长至5.56亿元，同比增长率分别为47.89%，41.52%，64.73%，68.07%和77.41%2022年一季度，公司营收和净利润分别为2.71亿元和1.25亿元，增速分别为34.82%和34.13%

虽然全年业绩增速不错，但如果详细分析赵岩新药的盈利指标，不难发现，虽然公司净利润率一路走高，从2017年的25.37%到2021年的36.69%，但综合毛利率却持续下滑，从2017年的约56%到2021年的48.73%。

业务方面，非临床CRO业务的毛利率从2017年的约57%下降至2021年的49.0%，为2017年以来最低临床业务的毛利率也从2020年的49.79%下降到2021年的35.97%

2020年，2021年公司净利润能保持高两位数增长，离不开公允价值变动净收入的加持这一指标在上述两年分别为0.59亿元和1.58亿元如果剔除该收入的影响，赵岩新药的净利润可能为2.55亿元和3.99亿元，增速将放缓至43%和57%左右，净利率将低于24%和27%

此外，2020年以来，公司董事及大股东频繁减持其中，董事顾，控股股东顾，一致行动人冯，减持较多并且在2022年，上述四人减持的步伐还没有停止

根据6月11日公告，顾，顾计划减持上限分别为228万股，653万股，截至6月25日，顾通过大宗交易减持477.5万股，金额约4.82亿元，两人持股比例仅为4.84%和2.38%此外，今年5月11日至6月10日，冯，也减持了683.23万股，金额约6.95亿元

针对利润增速，公司相关负责人认为，目前市场竞争激烈，但公司业务集中，今年新签合同较多只要实验动物能跟上，能执行命令，成绩自然会稳步发展

对于股东减持，该负责人表示，由于上市公司有披露年报和季报的窗口期，高管在窗口期不能减持，因此5，6月份是相对集中的减持时间况且大股东有其他行业的资金需求，减持量大，其他股东减持量不大不过，一些在IPO前进入的雇主也因后续退出而减持

2017年以来赵新药收入和净利润同比增长率