圣农发展现四年来首次季度亏损！发力C端年销售费用同比增41%

投资时报研究员罗毅

肯德基，麦当劳，德克士等国际知名餐饮连锁企业的鸡肉供应商圣农发展最近几天发布了2021年年报和2022年季报。

年报数据显示，受养殖成本增加，鸡肉销售价格下降，疫情等因素影响，圣农发展2021年营业收入同比增长5.34%至144.78亿元，但归母净利润同比下降78.04%，全年归母净利润为4.48亿元。

圣农发展在年报中表示，若剔除2021年玉米，豆粕等大宗原料价格上涨，鸡肉销售价格下降等外部市场因素，公司全年净利润将增加约18.3亿元，较2020年增长约12%。

但春节过后，大宗原料价格持续高位上涨，鸡肉价格仍处于周期底部加上疫情对终端消费的影响，2022年一季度圣农的发展仍然没有走出低谷，公司出现了近四年来的首次季度亏损

圣农发展历年年报显示，为打破家禽养殖业的强周期性影响，公司多年前就开始打通全产业链，并于2015年将食品加工业列为业绩收入项目进行披露。

2015年以来，肉制品深加工品类成为圣农发展业绩增速最高的业务但受疫情影响，2021年该业务毛利率下降10.84%2022年一季度数据显示，在终端消费低迷的影响下，圣农开发的深加工肉制品销量也环比下降11.23%

同时，为了加大终端产品的布局，圣农发展在品牌建设和渠道建设上付出了较高的成本2021年，其销售成本增长41.30%，至3.06亿元

年度净利润波动较大。

圣农发展年报显示，公司所在的白羽肉鸡行业，在经历了2019年至2020年的周期高峰后，受疫情等因素影响，出现大幅下滑，处于筑底阶段。

2021年，圣农发展实现全年营业收入144.78亿元，同比增长5.34%受玉米，豆粕原料上涨，鸡肉销售价格下降等市场因素影响，圣农发展2021年归母净利润大幅下降，同比下降78.04%，全年归母净利润为4.48亿元

圣农发展作为国内白羽鸡行业的龙头企业，已经构建了完整的全产业链公司在年报中也表示，全产业链可以有效熨平行业周期波动，降低利润波动

但《投资时报》拉长时间线观察圣农发展营收和净利润的表现，注意到公司仍受家禽养殖业强周期性影响，历年净利润波动较大。2021年末，山西个人住房逾期贷款93514万元，逾期率0.07%，个人贷款风险准备金余额4458940万元。

从营收来看，圣农发展上市以来营收长期处于上升趋势2011年，其营收突破30亿元人民币，到2014年，营业收入翻倍至64.36亿元人民币2019年，公司实现历年营业收入峰值145.58亿元

可是，2020年，持续多年的上升趋势被打破，公司营收同比下滑5.6%至137.45亿元，为圣农发展上市以来首次营收同比下滑圣农发展2021年的营收仍然没有回到2019年的水平

从归母净利润来看，圣农发展2012年至2015年基本处于微利亏损状态，净利润分别为0.30亿元，0.22亿元，0.76亿元和0.388亿元2016年后，其净利润开始大幅度增长2016年实现净利润7.63亿元，但2017年同比下滑58.7%至3.15亿元2018年和2019年达到历年最高峰，净利润分别为15.05亿元和40.93亿元2020年净利润同比下降50.1%至20.41亿元，2021年在上年基础上继续大幅下滑

2022年一季度，圣农发展仍受大宗原料价格高企，鸡周期触底，疫情等因素影响，未能扭转颓势期内实现营业收入33.79亿元，同比增长9.45%，归母净利润同比下降181.53%，亏损6534.1万元

投资时报研究员发现，2013年至2015年，圣农发展一季度连续三年亏损2022年一季度，圣农发展继2016年一季度转正后再次出现亏损，也是近四年来的首次季度亏损

从销售区域来看，2021年华东地区仍将是圣农发展的销售中心，其收入将占公司总收入的52.90%受今年上海疫情影响，圣农发展在这一地区的二季度收入将受到较大影响

圣农发展归属于母公司股东的净利润及增长率

家禽加工收入增速放缓。

年报数据显示，圣农现有业务主要包括家禽饲养加工业，食品加工业及其他业务收入家禽饲养和加工是鸡肉产品的生产，食品加工业是以鸡肉和其他肉类为基础加工的肉制品

家禽养殖和加工受行业波动影响更大圣农发展年报数据显示，2021年，家禽饲养加工业实现营业收入89.28亿元，占营业收入的61.66%，较去年同期微增0.63%

毛利率方面，2021年家禽养殖加工业毛利为4.72%，营业成本较上年同期增长16.75%，毛利率较上年同期下降13.15%。

圣农发展在年报中表示，2021年业绩受疫情，原材料成本上涨，鸡价处于行业底部影响较大但从圣农发展家禽养殖加工的发展轨迹来看，公司也在积极调整该项业务的内部比例

从销量来看，圣农的家禽养殖加工增长有所放缓，疫情发生前就开始出现公司年报数据显示，2016年和2017年家禽养殖和加工销量分别增长14.41%和18.90%，但2018年开始从90.6万吨下滑至87.3吨2019年至2021年，家禽养殖和加工领域鸡肉销量分别增长1.37%，10.62%和7.76

今年一季度，圣农发展家禽饲养加工板块鸡肉销量为24.1万吨，同比增长10.18%，但环比下降17.95%。。

公司历年平均销售价格和走势也显示，鸡肉价格波动较大数据显示，2019年圣农鸡肉产品销售均价达到顶峰，为10770元/吨，但随后两年持续下降，分别为9067元/吨和8459元/吨2021年，其平均售价仅略高于2017年的8350元/吨，为最近四年最低

受行业影响，2021年，圣农家禽饲养加工业发展下的鸡存栏量也同比增长，从2020年的2.96万吨，增长22.73%，达到3.63万吨如果2021年鸡肉均价为8459元/吨，那么2021年鸡肉的存量价值将达到3.07亿元

相关行业分析报告指出，由于白羽肉鸡主要用于B端消费，目前B端受疫情影响最为直接，其需求低迷将制约鸡肉的价格高度和时间跨度。

销售费用同比增长41%。

圣农发展在年报中表示，为有效熨平行业周期性波动，减少利润波动，公司全力打造全产业链其中一个重要措施就是加强食品加工布局，向下游拓展

圣农发展的年报显示，食品加工在公司中的比重在不断增加2017—2020年，同期食品加工收入占比分别为21.30%，25.03%，29.30%和34.70%，2021年小幅下降至32.09%

从公司历年食品加工项下的肉制品平均售价来看，价格比鸡肉产品更稳定，生产附加值更高其中，肉制品销售均价在2019年达到顶峰，当时销售均价为21745元/吨，2020年和2021年分别小幅回落至21262元/吨和20684元/吨

但从增速来看，圣农这几年食品加工的发展开始放缓2017年至2021年，圣农发展食品加工的销售增长率分别为49.32%，33.03%，24.83%，6.08%和17.19%今年一季度，食品加工项下肉制品销售额同比增长6.46%至5.93万吨，但环比下降11.23%

这可能与B端客户对食品加工产品的采购增长越来越弱有关年报显示，圣农发展食品旗下的深加工肉制品销售仍以百胜等大B端客户为主，麦当劳，沃尔玛2019—2021年，圣农发展的肉制品客户中，B端客户占比分别为91.25%，83.90%，85%

相对于B端，C端对于圣农想要实现的熨平行业周期波动可能意义更大但2021年圣农发展C端实现含税收入超10亿，从整个公司的营收来看还是体量不大

家禽业的周期性和C端消费者对方便食品需求的不断增加，使得很多行业巨头都进入了面向C端的肉制品赛道愈演愈烈的竞争也让圣农在品牌推广上投入了更多的资金年报数据显示，圣农发展2021年销售费用达到3.06亿元，在2020年2.16亿元的基础上增长41.30%公司年报显示，销售费用较上年增加8934.58万元，主要是品牌推广和品牌建设费用增加

根据今年一季度报告，圣农发展的销售费用仍在上升一季度实现销售费用8448.1万元，同比增长24.91%一季度销售毛利率为5.30%，同比下降3.50%，环比下降1.92%，销售净利润率为—1.86%，同比下降4.46%，环比下降3.90%