文灿股份603348：业绩符合市场预期新能源配套亮眼

4月21日晚间，公司发布年报，2021年实现营收41.1亿元，同比增长+58.0%，实现净利润9717万元，同比增长+15.9%其中，2021年第四季度营收11.5亿元，同比增长+0.1%，归母净利润2，834万元，同比增长+193.4%，业绩符合市场预期报告期内，公司新能源汽车产品表现良好，同比增长+143.3%，扣除法国安百里收入后收入占比37.8%公司6000T，9000T等一体化压铸白车身产品收到头部新势力订单，量产稳步推进考虑到下游核心短缺和上游原材料成本上涨的影响，我们下调公司2022/23年EPS预测至1.16/1.73元，上调2024年EPS预测至2.42元，考虑到公司是国内整体压铸的龙头，订单不断突破，进度领先全球预测2022/23/24年净利润增长率为212.4%/50.2%/39.3%给予公司2022年35倍市盈率估值，对应目标价41元，维持买入评级Q 21业绩符合市场预期，新能源产品收入增长较快公司2021年实现营收41.12亿元，同比增长+58.0%，实现净利润9717万元，同比增长+15.9%其中，2021年第四季度营收11.47亿元，同比增长+0.1%，实现净利润2，834万元，同比增长+193.4%，符合市场预期2021年，公司用于新能源汽车的产品贡献了7.26亿元的收入如果扣除法国安百里的收入，2021年新能源汽车产品占主营业务收入的37.76%，同比增长143.30%2021年车身结构产品贡献收入6.47亿元如果扣除法国百年的收入，2021年车身结构产品占主营业务收入的33.67%，同比增长83.67%公司将进一步深化新能源产品布局，积极拥抱新客户，带动未来业绩快速增长连锁的毛利率开始改善，费用率下降第21季度公司毛利率为18.9%，同比下降3.1%，环比上升3.0%毛利率同比下降，主要是上游原材料价格上涨，海运费价格上涨，环比有所改善，主要是原材料成本向下游传导费用率为11.4%，同比—5.0pcts，环比—2.9pcts，其中销售费用率为1.2%，同比+2.1pcts，环比—0.1 pct，同比上升，主要原因是2021年法安百里集团的销售费用计入合并报表管理费率为5.5%，同比—6.1个百分点，环比—2.0个百分点，R&D费用率为2.7%，同比—0.4厘，环比—0.3厘，财务费用率为2.0%，同比—0.6%，环比—0.5%公司费用率环比和环比均下降，反映公司管理能力良好一体压铸拓宽铝合金高压压铸行业空间，公司在新生力量指定点逐步推进特斯拉采用一体式压铸工艺，有望通过拓展行业技术边界，改变BIW的生产和连接模式，实现比钢铝混动车身降低40%成本的效果在成本降低效应的驱动下，我们预计全球所有汽车制造商都有望遵循这一技术路线高压铸铝结构件自行车价值有望从3000元提高到6000元以上，渗透率有望从8%提高到30% 行业空间预计2030年达到1000亿以上，10年CAGR 30%公司铝压铸车身结构产品技术国内领先，已实现为戴姆勒，特斯拉，蔚来等头部品牌配套报告期内，公司与力劲科技签署战略合作协议，公司采购6000T，9000T等9台大型，超大型压铸机目前，6000吨压铸设备试制产品已在BIW某知名头部新动力客户车辆厂安装下线，9000T压铸机定点产品已开始试产，用于某知名头部新势力客户的另一款SUV车型我们预计，伴随着定点项目的推进，公司产能和订单优势将进一步显现收购安百里，完善全球布局，继续开发高附加值产品2020年12月，公司完成对法国安百里集团100%股权的收购法国安百里集团在全球拥有11个生产基地，分布在墨西哥，中国，法国，匈牙利，塞尔维亚等国家，拥有先进的生产设备和综合生产能力收购安百里集团后，公司实现了高压铸造，低压铸造和重力铸造的全覆盖，并有望借助安百里的客户群实现全球扩张此外，公司继续专注于汽车轻量化的R&D创新，通过前瞻性布局，不断提升在汽车车身，底盘，电池盒压铸领域的竞争优势在大型集成结构件领域，公司获得了两个新的力头客户的项目指定，在副车架产品领域，公司获得比亚迪项目定点，报告期内，公司还发展了小康股份，牛创汽车等客户我们相信公司凭借深厚的积累，有望获得更多优质客户，巩固其在铝压铸行业的领先地位风险因素:汽车行业景气度下降，汽车芯片短缺持续，机体结构前缘断裂，原材料价格上涨，运费上涨，安百里的整合进度和管理水平不如预期投资建议:公司是国内领先的高压压铸供应商，拥有领先的高压压铸车身结构技术和优质客户有望显著受益于整体压铸技术趋势带来的行业扩张红利考虑到下游核心短缺和上游原材料成本上涨的影响，我们下调公司2022/23年EPS预测至1.16/1.73元，上调2024年EPS预测至2.42元，考虑到公司是国内整体压铸龙头，订单持续突破，进度全球领先，中长期增长空间广阔预测2022/23/24年净利润增长率为212.4%/50.2%/39.3%，因此给予公司2022年估值35倍市盈率，目标价41元，给予买入评级