开山股份300257：业绩符合预期地热业务与全球化布局奠定成长基础

事件:2022年4月27日，公司发布2021年年报报告期内，公司实现营收34.8亿元，同比增长14.91%，公司实现归属于上市公司股东的净利润3亿元，同比增长18.23%点评:地热及压缩机业务同比增长，盈利能力稳步上升2021年，开山股份实现营业总收入34.8亿元，同比增长14.91%其中，压缩机系列产品收入26.66亿元，同比增长14.7%2021年SMGP电站的收入为3830万美元，相比2020年地热发电的1.96亿元，是一个快速的增长2021年，公司毛利率和净利润率分别为30.01%和8.86%，略高于2020年伴随着地热业务，离心机等高端大型设备收入占比的提升，公司盈利能力有望保持稳中有升的态势地热技术已经得到验证，一切准备起飞地热发电是清洁，可再生，可持续，低碳足迹和低温室气体排放的经过近三年的并网验证，开山公司地热电站在可用性，发电效率，地热资源依赖性，投资成本，建设周期，全过程开发能力等方面的优势凸显，装机容量逐年增加2021年全球累计装机容量15854MW，2021年全球新增装机容量246MW2021年，开山地热发电装机容量约48.2MW，占全球市场近20%份额地热发电业务主要分布的印尼和美国，地热资源丰富，政策环境良好印度尼西亚的RUPTL计划到2030年增加3355 MW的地热能装机容量，占可再生能源计划总装机容量的8%，而美国市场拥有灵活的税收优惠制度和发达的新能源组合融资市场目前，公司有丰富的项目在手，多个在建项目正在有序进行该公司在印尼的SGI项目已于2022年第一季度并网发电，年内将有更多电站并网发电目前公司地热业务技术全球领先，地热资源足以支撑长期发展，政策环境良好有了充足的资金支持，公司的地热业务将快速增长全球化布局稳步推进，技术实力持续领先开山有限公司是中国第一家在R&D投资生产螺杆压缩机并获得成功的企业该公司依靠领先的技术在中国建立了主导地位，并开始开拓全球市场公司在美国有多个R&D中心，在中国有四个R&D中心，产品能效水平总体处于行业领先地位此外，公司在过程压缩机，气体压缩机，制冷剂压缩机，鼓风机，真空泵等应用领域拥有国际一流的产品，销往世界各地，其技术能力几乎涵盖了螺杆式，高压往复式，离心式，轴流式，涡旋式等所有领域同时，无油螺杆压缩机等高端产品在国内也处于领先地位2009年，该公司在北美设立了R&D中心自2011年起，公司先后在墨尔本，台中，洛克斯利，孟买，迪拜，华沙，胡志明市等地设立渠道公司，并拥有KCA美国子公司和LMF奥地利子公司美国子公司KCA发展迅速，短短三年在美国的市场份额达到8.6%，预算收入约4000万美元印度市场销量翻番，亚太地区逐步突破，公司的全球布局逐渐显现成效预测及投资评级:我们预计2022年至2024年净利润分别为4.63亿元，7.25亿元和10.35亿元，对应的EPS分别为0.47元/股，0.73元/股和1.04元/股，分别是当前股价PE的25倍，16倍和11倍维持公司买入评级风险因素:宏观环境恶化，项目融资少于预期，财务成本增加和汇率变动的风险