君亭酒店301073：疫情下展经营韧性完成并表、扩张提速、品牌版图不断完

公司发布2021年年报和2022年一季报:①2021年公司实现营收2.78亿元/同比+8.39%，归母净利润3691.76万元/同比+5.28%，归非净利润3116.61万元/同比+2.66%，2021年毛利率12.8%/yoy—0.11 pct，2021年归母净利率13.3%/YoY—0.03pct. ② 21Q4公司实现营收6558.31万元/YoY—25.50%，归母净利润320.64万元/YoY—80.98%，未归母净利润39.11万元/YoY—97.64%，21Q4毛利率—4.07%/yoy—1.17 pt，21Q4净利润率为4.89%/同比—0.74点..22Q1公司实现营收6150.59万元/同比—3.72%，归母净利润392.47万元/同比—44.58%，归母净利润287.17万元/同比—48.32%，2Q1的毛利率为28.85%/+1.3pct，22Q1的净利润率为6.38%/yoy—0.42 PCT22Q1公司已完成蓝军/京蓝的合并，蓝军/京蓝整合后，尚未开业的委托酒店管理费达到4，686.99万元，计入合同负债④公司2021年经营活动现金流入净额为1.35亿元，比上年同期增长172.69%⑤公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.0元，并向全体股东每10股转增资本公积5股22年疫情表现出业务韧性，22Q1隔离店提供了强有力的业绩支撑①2021年平均RevPAR 231.15元/YoY+26%，平均房价398.33元/YoY+8%，入住率58.03%/YoY+16%②季度，Q1—Q4RevPAR 198.90/284.13/222入住率分别为52.12%/70.44%/55.99%/53.95%伴随着Q2疫情的好转，公司业务恢复显示出较强的韧性伴随着21Q3的反复爆发，业务数据承压③22 Q1 RevPAR 209.07元/YoY+5%，平均房价350.2元/YoY—8%，入住率59.70%/YoY+15%与21年同期相比，入住率的上升是孤立酒店供应量的显著增加虽然平均房价有所下降，但RevPAR相比前期仍有所增长RevPAR超过21年同期，而22Q1营收同比下降3.72%，主要是受疫情影响，公司餐饮及其他配套服务收入下降，非隔离酒店的两家直营店入住率同比下降，拉低了整体营收目前，该公司上海环球大酒店，江苏环球大酒店和浙江省内部分酒店均从事隔离酒店业务，接待国内外隔离人员和各省援建单位，旗下所有酒店均未停工收购蓝军/京蓝突破了规模瓶颈22年来一直以直营和委托管理的模式为主，目标是签订100份合同21年，公司管理投资了70多家门店22Q1收购蓝军/京蓝后，管理和投资的门店数量超过300家，突破了规模瓶颈公司蓝军品牌一季度新签高端酒店项目13个，一季度末投资管理项目总数超过200个2022年，公司将统筹君亭，蓝军，京蓝的拓展团队，建立合作共享的拓展机制，坚持直营与委托管理相结合的发展模式，适时启动加盟业务坚持深耕长三角，重点拓展北京，西南，珠三角发展战略，计划2022年签约100家品牌矩阵不断完善，实现多元化布局，概念电影团队现场亮相+发布蓝韵品牌，树立高品牌势能公司并购骏怡/景莲后，中高端阶段拥有横跨度假和商旅两大品类的多品牌矩阵，并以国内度假领域第一品牌骏怡度假为下属，未来公司将逐步统一集团形象，明确品牌矩阵，利用外挂组合开发新的时尚组合，进一步丰富品牌矩阵日前，公司发布概念片《很高兴你来了》，管理层同步小程序亮相，阐述公司的品牌理念和发展愿景同时发布由战略合作伙伴广开控股打造的品牌蓝韵，定位都市奢华，进一步助推品牌势能，豪华奢侈品牌和中端特许经营品牌君亭尚品也在为登陆做准备全方位数字化，平台效应有望释放，实现降本增效公司将建立以酒店业务全流程规范化，高效化，智能化管理为核心的综合信息管理平台，包括酒店模型展示中心，设计中心，信息中心建立数据共享和数据分析系统，打通各项业务的底层数据系统，实现集团不同业务系统间的高效衔接，实现客数据的全方位分析，使能业务运营/在线业务报表的全链路通过营销自动化系统，数字化渠道管理，社会化媒体渠道建设三大场景，构建行业领先的数字化营销体系，打造集团新媒体矩阵和私域流量池，通过更丰富的内容营销和跨界营销精准触达会员，提升品牌口碑和用户传播项目建成后，公司将实现酒店设计整合，智能管理整合，品牌推广资源整合的统一管理平台该平台可以帮助公司对其自营酒店和委托管理项目进行有效管控，提高管理效率，并有望大幅降低公司运营成本投资建议:君庭是一家专注于中高端阶段，运营高效的优质酒店收购蓝军后，突破了规模瓶颈，实现了多品牌/品类布局蓝军在国内度假酒店的规模和增长率方面一直处于领先地位，在全国许多旅游目的地都有酒店未来两年，将进入旗下项目加速开盘周期我们看好公司整合继续深化，通过内生和外延努力扩张门店，利用度假酒店消费热潮和疫情后旅游的复苏趋势，实现高业绩弹性预计22—24年归母净利润分别为0.87/1.74/2.21亿，对应PE分别为70/35/27倍考虑到公司正处于门店规模和品牌势能的快速提升期，疫情过后的周期性复苏后估值会上升，基于23年业绩给予45倍估值，对应目标价97.2元/股，维持推荐评级风险:疫情反复超预期，门店扩张达不到预期，整合达不到预期