龙竹科技831445：出口向好叠加新产能释放业绩增速拐点向上

投资要点:事件:公司发布2022Q1季报2022Q1公司实现营收9686万元，归母净利润1660万元，扣非后净利润1412万元2022Q1业绩的快速增长主要得益于海外需求的复苏表现略超预期产能爬坡+成本投入，毛利率和净利润率较上年同期略有下降2022Q1公司实现毛利率29.44%，主要受家具系列子公司迈拓扩产影响，新增产能投资处于爬坡期，对毛利率造成一定程度的压力2022Q1公司实现净利率17.13%，主要是销售费用和R&D费用大幅增加2022Q1公司，销售/管理/R&D费用分别为224/488/575万元销售费用的大幅增长主要来自于推广快消品新产品和打造自主品牌带来的营销费用，而R&D费用的高增长则来自于扩大产品线和不断推出新产品以保持竞争优势带来的成本投入我们认为这是传统制造业转型的必然阶段伴随着规模效应的出现，有望在新产品顺利进入市场时得到改善与客户密切合作，订单需求稳定2021年二，三季度，受疫情影响，国际运力紧张22Q1以来，海外需求恢复，中国整体出口量稳步增长公司与现有客户合作稳定，订单量稳步增长，出口恢复正常2022Q1经营性现金流净额1879万元，较去年同期大幅增长2173万元，主要是收入增长较快，资金回笼及时在建项目持续转实，自主品牌筹备进展顺利至2022Q1，公司在建工程账面余额3476万元，较2021年末减少1048万元，2021年末，公司在建项目主要来自以生产竹吸管为主的一—二厂，以及以自主品牌建设和运营设计为主的上海办事处按照目前的进度，我们预计竹秸秆生产线将如期在今年下半年建成，竹快消产品也将如期投放市场投资分析意见:公司是宜家的竹家具供应商，与大客户有稳定的合作，逐步向竹材和竹材快消品双轮驱动的格局转变我们认为公司未来增长点主要来自1)新家具产能的投放+攀升，新产品迭代带来的营收增长和盈利能力提升，2)以及竹子快消品的顺利进行带来的业绩弹性我们维持2022—2024年盈利预测，预计实现净利润76/99/1.22亿元，对应PE 18/14/11 X，维持买入评级风险:新产品进度不如预期，单一大客户依赖，原材料/运费成本上升