国瓷材料3002852022年一季报点评：克服原材料波动和疫情扰动业绩平

2022Q1公司实现净利润2.08亿元，同比/环比上升+11.94%/+7.48%虽然受疫情和原材料涨价影响，毛利率有所下降，但考虑到成本向下游的传导，盈利能力有望在二季度得到修复伴随着各产品产能的陆续建成和释放，公司业绩有望保持高速增长维持公司未来一年目标价50.80元，维持公司买入评级2022Q1公司归母净利润同比/环比+11.94%/+7.48%，在成本和疫情压力下利润稳定增长2022Q1公司实现营收8.37亿元，同比增长+34.78%/—5.84%，归母净利润2.08亿元，同比/环比上升+11.94%/+7.48%推测受国内疫情影响，口腔材料需求下降，陶瓷墨水原料氧化钴，氧化镨等价格持续上涨公司盈利能力短期承压，2022Q1整体毛利率为41.56%，同比下降7.25/2.44 pcts但得益于MLCC，氧化锆，氧化铝，勃姆石的稳定增长，2022Q1的利润仍在稳定增长考虑到原材料价格压力的缓解以及成本向下游的传导，预计2022Q2公司盈利能力将开始修复在建工程和资本支出增加，能力建设稳步推进截至2022年3月末，公司在建工程2.99亿元，较2021年末+30.99%，2022年1季度公司资本支出1.3亿元，同比+54.32%，反映公司产能建设进展顺利MLCC传媒材料方面，公司在原募投项目2500吨/年的基础上新增2500吨/年，并扩建厂房，投产后总产能将达到15000吨/年新能源方面，公司预计三年内高纯超细氧化铝产能将逐步扩大至3万吨/年，薄水铝石产能将逐步扩大至10万吨/年，以满足锂电池原材料市场的强劲需求此外，氧化锆，氮化硅，蜂窝陶瓷等产品的产能建设也在稳步推进还贷减少资金压力，股份回购释放长期信心2021年，子公司爱尔创引入战略投资者，公司与CareCapital UPC签订总额不超过人民币5亿元的定期贷款协议，并完成贷款手续2022Q1的疫情暂时影响了爱尔创的国内业务为稳健经营，公司决定提前还贷并完成，2022Q1利息费用大幅减少日前，公司公告拟使用自有资金回购股份，可用于股权激励计划或员工持股计划截至2022年3月31日，公司已回购约520万股，占公司总股本的0.518%，交易总金额为2亿元股份回购释放了公司对长期发展的信心风险因素:原材料价格波动风险，新产品推广不及预期，下游需求不及预期投资建议:在疫情和原材料的双重压力下，公司表现出极大的韧性，多轮驱动优势明显预计二季度压力因素缓解后，公司业绩将快速释放我们维持公司2022—2024年净利润预测10.17/13.17/17.08亿元，对应2022—2024年EPS预测1.01/1.31/1.70元/股截至2022年4月27日，公司过去五年的平均PE为53倍参考公司历史估值水平，给予公司2022年50倍PE，对应目标价50.80元，维持买入评级