北鼎股份300824：自主品牌稳健发展非电器业务扩充盈利空间

事发27日，公司披露了2022年第一季度报告报告期内，公司营业收入1.83亿元/+4.48%，归母净利润1600万元/—42.49%，归母净利润1700万元/—35.21%，基本每股收益0.08元投资要点:自主品牌稳步发展，进一步进军海外市场:公司22Q1收入1.83亿元，同比增长4.48%自主品牌22Q1营收1.46亿元/+15.52%在2020年和2021年收入分别增长+56.18%和+26.15%的基础上，面对国内疫情反复和3月以来物流受阻的压力，依然保持两位数的增速，稳健增长分地区来看，22Q1北鼎中国营收为1.29亿元/+10.5%，北鼎海外为0.17亿元/+76.45%与2021年相比，自主品牌在mainland China和海外的营收分别为5.73亿元/+21.72%和0.59亿元/+95.63%虽然增速有所放缓，但OEM/ODM代工业务22Q1受海外代工需求减弱的限制，实现营业收入0.37亿元，同比大幅下降—24.32%高频高利润非电业务扩大盈利空间:今年Q1公司实现归母净利润1，600万元/—42.49%，扣非归母净利润1，700万元/—35.21%这是因为21Q4改善后地域冲突频繁，原材料价格高2021年小家电直接材料成本占营业成本的67.34%/+3.19pct，电器毛利率由2020年的49.27%下降4.44个百分点至44.83%，受原材料价格影响较大相比之下，2020—2021年非电器的毛利率分别为61.83%和61.82%2021年，自主品牌下的电器和非电器收入分别为4.44亿元/+10.11%和1.88亿元/+92.56%非电器对自主品牌营收的贡献增长1.94pct，22Q1营收分别为1亿元/+6.81%和4600万元/+40.22%这样，公司加码布局非电业务，既以高频消费带动低频消费扩大营收，又有助于降低受家电相关原材料价格影响的整体成本，扩大公司盈利空间我们看好非电业务的增长潜力，同时我们对公司电器业务长期价值的判断不会因为原材料的压力而改变巩固营销+R&D优势:为巩固竞争优势，公司不断加大营销投入，不断开发新产品2022年第一季度，销售费用和R&D费用分别同比增长27.37%和63.87%之前也连续三年保持增长，2019—2021年销售费用增速为6.66%/36.21%/29.41%去年北鼎新增线下体验店16家，R&D人员增长35.94%，截至2021年12月31日，公司在北鼎开设线下体验店21家，获得专利210项，其中国内发明专利81项，实用新型专利42项，外观设计专利52项，海外专利35项投资:北鼎股份成立于2003年，以小家电代工起家，逐渐积累了发烧领域的核心技术2009年成立自有品牌，次年选择切入线上渠道，主打养生锅，进入品牌发展快车道截至目前，凭借优秀的设计，精准的营销—产品—价格—人群对应，聚焦发烧核心优势技术的产品矩阵构建，公司在高端保健小家电领域拥有品牌优势和大量忠实客户我们公司2022—2024年每股收益预测分别为0.41，0.51，0.62元未来三年PE预测分别为31.6倍，25.3倍，20.9倍，首次覆盖我们给出增持—A的建议风险:疫情影响线下销售和电商物流，市场环境恶化，原材料成本持续上涨，国际航运紧张局势的加剧影响了海外业务