近期市场调整下雪球产品的对冲行为是否对市场造成助涨助跌等问题引起广泛关注

近期市场调整下，雪球产品的对冲行为是否对市场造成助涨助跌等问题引起广泛关注。

在此背景下，多位业内人士表示，雪球产品的做市商一直采用高抛低吸的方式进行对冲，并不存在与市场同向交易造成的助涨助跌情况同时提醒投资者，不宜过度美化雪球产品，需审慎匹配自身风险承受能力

不存在助涨助跌

雪球对冲或助市场稳定

就市场影响而言，宏源恒利总经理助理，金融及衍生品中心总经理，场外业务负责人魏得灵认为，雪球产品是伴伴随着财富管理需求产生和发展的，能够满足相应风险偏好投资者对于稳健配置权益资产的需求雪球的对冲交易行为对市场的影响并非是追涨杀跌，而是高抛低吸

中信证券也认为，一般情况雪球期权的对冲行为会降低市场波动，仅在邻近敲入价格时存在对市场的负向冲击在临近敲入价格前，券商持有的雪球头寸具有正Gamma暴露，此时券商需要进行类似高抛低吸的对冲交易若标的资产下跌至临近敲入价格，证券公司持有雪球头寸的Delta值会显著低于—1，在挂钩标的进一步下跌并触发敲入价格后，雪球头寸的Delta值会迅速恢复至—1附近，此时证券公司需要快速卖出资产，因而可能对市场造成一定冲击

信达证券认为，雪球做市商一直采用高抛低吸的方式进行对冲，并不存在与市场同方向交易造成助涨助跌的情况做市商在对冲雪球产品时，需要持有与Delta相同的标的，且在雪球合约成交时刻，Delta为正值，即做市商需要先持有IC的多单头寸，此后若当指数上涨，Delta变小，做市商卖出手中的多单，若指数下跌，Delta变大，做市商加仓多单

若股指进一步下探

或考虑敲出收益保客户本金

魏得灵表示，出于客户的利益考虑，如果股指进一步下探，有可能会和客户协商修改原来的敲入点位，敲出收益来达到保护客户本金的目的。雪球产品是一种复杂的金融衍生品，投资者在追逐高票息的同时也会暴露在可能会承担较大本金损失的风险之下。因此，投资者在选择雪球产品时应当认真评估自身风险承受能力，切实了解雪球产品结构，挂钩标的相关情况，审慎作出投资决策。

中信证券指出，雪球结构对冲的核心是典型的Gamma交易券商作为雪球结构对手方可以动态进行Delta对冲，在市场的不断波动下，依靠自身正向的Gamma提供持续的对冲收益提供雪球结构的券商，会对冲市场风险，保持风险中性的状态

沪上一家头部券商网金部负责人则表示，通过不断发行新产品，也会让券商整体依然保持Long Gamma，即高抛低吸的对冲操作。

作为一类结构比较复杂的产品，沪上一家头部券商网金部负责人表示，雪球产品更适合这三类投资者:一是认为标的挂钩指数可能温和上涨或震荡，希望在震荡行情中获得不错的收益，二是持有的股票型基金和指数型基金波动太大，考虑调整配置，三是对未来股市悲观，希望增厚安全垫。。

沪上一位业内人士表示，雪球结构产品的风险主要有两类:一是行情下跌造成敲入风险，即本金亏损的风险，二是行情上涨使产品提前敲出而产生的再投资风险所以，不宜过度美化雪球类产品，也不宜过度妖魔化

中信证券执行委员会委员薛继锐表示，雪球产品有效地满足了低利率和资本市场高波动环境下，广大投资者对于稳健配置权益市场的产品需求，同时也满足了投资者管理价格波动风险的内在需求，有助于降低市场交易行为的趋同性。雪球产品本质上表现为带障碍条款的奇异期权，通过挂钩指数，个股，商品等标的，将其表现与产品约定的敲出，敲入价格在观察日进行对比，判断敲出和敲入事件的触发，决定产品最终的损益情形。

中证协也进行提示，雪球产品是一类结构比较复杂的产品，投资者需要加强对雪球产品的认识，充分了解雪球产品风险，审慎匹配自身风险承受能力雪球产品不等于固定收益产品，更不是稳赚不赔的金融产品，存一定概率产生较大本金损失