每个人都有梦想很少有人想快乐安琪酵母不例外

增长掩盖不了成本压力，转型还处于前期规划阶段安琪酵母未来能顺利进行吗

每个人都有梦想，很少有人想快乐，所以安琪酵母也不例外。

即使是现在，安琪酵母已经成为中国最大，世界第三的酵母公司，国内市场占有率超过50%，全球市场占有率15%可是，它也有自己的烦恼和追求一方面是行业发展乏力，业绩增长不是一两天的事另一方面，毛利润已经悄然下降，公司赚钱越来越难

今年，为了改善最近几年来的颓势，安琪酵母计划筹资20亿元，继续追求规模扩张，力争在十四五期间成为全球第二大酵母生产商与信心满满的规模扩张计划相比，安琪酵母继续开拓市场并不容易

资本市场方面，安琪酵母在过去5个月经历了下滑，最近有所反弹截至10月14日午间，安琪酵母股价已收于50.90元/股，较今年盘中高点上涨67.88元/股，股价蒸发25%

业绩下滑难以掩盖成本压力。

安琪酵母成立于1986年，主要从事面包酵母，酵母抽提物，酿酒酵母，生物饲料添加剂，营养保健品，食品原料等产品的生产和销售2000年，安琪酵母在上海证券交易所成功上市在资本的加持下，安琪酵母的业绩一直在上升营收从2000年的1.84亿元增长到2018年的66.86亿元18年间超过30次但最近几年来，安琪酵母的增速明显开始放缓

数据显示，安琪酵母2021年上半年实现营业收入52.34亿元，同比增长20.55%，净利润8.28亿元，同比增长15.14%其中，第二季度营业收入为25.78亿元，同比增长12.5%，净利润为3.86亿元，同比下降7.19%

与去年相比，安琪酵母上半年业绩增速有所放缓2020年，安琪酵母实现营业收入89.33亿元，同比增长16.73%，净利润13.72亿元，同比增长52.14%

安琪酵母在半年报中表示，采购中主要原材料采购价格指数大幅上升，成本压力相对较大，在销售方面，各事业部，各业务单元灵活有序实施动态调价，全面落实涨价策略，缓解成本上涨压力和供需矛盾。

糖蜜是酵母生产最重要的原料，约占生产成本的45%目前我国糖蜜价格高达1600元/吨，已经处于历史高位，与去年相比基本翻了一番安琪酵母的自然成本压力很大

另外值得注意的是，虽然你是行业的佼佼者，但安琪酵母的议价能力并不强，这一点从预收账款和应收账款就可以看出来2021年上半年，安琪酵母应收账款及应收票据合计12.64亿元，预付款类型为0其稳定的行业地位似乎并没有带来应收账款向预付款的转化，反而被下游供应商和客户大量占用自有资金，结算有待加强

天花板现在很难用重资产赚钱。

安琪酵母业绩增长缓慢的背后，是酵母市场整体需求的下滑。

相关机构数据显示，2013年后，伴随着面食烘焙，酒精酿造，调味等领域下游需求的软化，酵母行业提速换挡2013—2018年，酵母行业增速降至个位数，产能复合年增长率约为3.6%

盛证券预计，2023年各行业所需酵母总量约为38万吨，年均复合增长率约为1.7%对于一些业内人士来说，这在一定程度上意味着酵母的市场空间并没有增加多少，相关企业的盈利前景也会受到限制

另外，你可能不知道的是

可是，与食品制造业不同，酵母生产是一个高资本支出的重资产行业前期生产线建设周期长，环保要求严格，资金投入大从建设到投产通常需要三年时间，需要大量的基础设施投资在这方面，从安吉尔的资产负债表可以看出，其资产负债率达到46%

此外，酵母的功能特性决定了其消费量和单品价格不高，难以增值因此，产能扩张的边际成本很高，资本回报率很低反映在资本结构上，2021年上半年，安琪酵母非流动资产达到69.3亿元，占总资产的57.7%固定资产和在建工程合计57.13亿元，占非流动资产的82.4%

可以看出，这种重资产模式使得现金流紧张，可能会降低公司整体的毛利率2018年至2021年上半年，安琪酵母毛利率分别为36.32%，35%，34%和31.84%

多元化能否打破增长瓶颈。

钱难赚，酵母市场空间接近天花板为了提高最近几年来的发展，安琪酵母也在寻求新的途径

003010注意到，安琪酵母2021年半年报中附有公司2021年非公开发行a股股票的说明。

公告显示，安琪酵母拟募集资金不超过20亿元，用于酵母绿色生产基地建设，年产2.5万吨酵母产品绿色制造项目，年产5000吨新型酶制剂绿色制造项目及补充流动资金有业内人士认为安琪酵母想再增产20亿，太激进了

另一方面，大多数面临增长陷阱的企业都会尝试多元化转型，安琪酵母也不例外。据其9月15日晚间发布的公告显示，为推广全资子公司天使新快报，

速发展婴童零辅食业务板块，安琪纽特拟与康合隆成立合资公司合资公司将作为安琪纽特开发零辅食行业相关产品的专业控股子公司，谋求在婴童零辅食领域发展的新机遇不过，虽然现在的儿童零辅食市场有较大的发展空间，安琪酵母进入该领域有机会但也存在不小的挑战

此外，安琪酵母近几年一直瞄准保健品和护肤品发力但当下各个市场都处在红海竞争和份额固化状态，后来者很难找到立足之地《每日财报》发现，安琪酵母并未公布过保健品和护肤品的具体收入，2020年年报中只有其他收入占比10.6%，尚未形成规模

对比一提的是，就处于相同境地，转型做得很不错的，莫过于美亚光电其从农业的色选机跨界搞牙科CT机，把握的机遇非常好同时，依托哈工大的联合研发技术实力，实现了完美的转型相比而言，像美亚光电如此幸运的企业还真不多

回到资本市场，短期内，公司拥有一定的定价权，但长期看，若下游消费持续萎靡，波及公司产品销量不景气，或再拖累产能利用率，进而削弱其盈利水平同时，未来其能否在巨头林立的海外市场扩大地盘，也是业绩和股价关键