制造业PMI连续回落新订单指数自2020年3月以来首次落入收缩区间

事件:8 月 31 日国家统计局公布最新中国采购经理指数，制造业 PMI 指数录得50.1%，非制造业商务活动指数录得 47.5%，8 月综合 PMI 产出指数录得 48.9%。

制造业 PMI 连续回落，新订单指数自 2020 年 3 月以来首次落入收缩区间。

制造业 PMI 比上月降低 0.3 个百分点至 50.1%，延续了今年 4 月以来连续回落的趋势，供需两端双双下降，原因包括:1)经济增速达到高点之后逐步放缓，2)受到疫情和汛情的外生冲击，部分供应链暂时中断，根据统计局的调查，有企业反映受疫情汛情等因素影响，原材料供应及产品交付不畅，生产周期延长，新接订单因此减少，3)碳达峰，碳中和背景下，对高耗能行业的压减拖累了制造业 PMI，石油煤炭及其他燃料加工，化学纤维及橡胶塑料制品等行业新订单指数连续 3 个月位于临界点以下，石油煤炭及其他燃料价格，黑色金属冶炼及压延加工的生产指数低于荣枯线，4)除了对高耗能行业的约束外，今夏煤炭价格高涨，部分地区实施错峰用电或限电限产，压制了制造业生产。

价格压力有所缓解，出厂价格和购进价格的差值继续下降8 月 PMI 主要原材料购进价格为 61.3%，比上月下降 1.6 个百分点，出厂价格指数为 53.4%，比上月下降 0.4 个百分点，出厂和购进价格的差值由上月的 9.1%下降至7.9%从购进价格来看，前期涨幅较大的石油煤炭，黑色金属冶炼行业指数明显回落，但调查的 21 个主要原材料购进价格均高于荣枯线，预计下一阶段保价稳供依然是政策重点之一

小型企业 PMI 指数仍低于荣枯线，但大中小企业的分化小幅改善大型，中型和小型企业的 PMI 指数分别为 50.3%，51.2%和 48.2%，分别较前值变动—1.4，1.2 和 0.4 个百分点

建筑业景气度回升，疫情反弹令服务业再度跌至临界点之下8 月建筑业商务活动指数为 60.5%，比上月回升 3 个百分点8 月疫情在全国多个省市出现反弹，阻碍了服务业的复苏，服务业 PMI 大幅下降 7.3 个百分点至 45.2%

但伴随着局部疫情得到控制和中秋，国庆双节的到来，服务业将回到原先持续恢复的轨道。

一系列保价稳供的政策条件下，价格指数企稳，但经济增速逐步放缓PMI制造业指数连续 5 个月下跌，仅稍高于临界点，指向下半年经济增速放缓，货币和财政政策将支持经济稳定，货币政策重在结构调整而非追求增速，着重帮扶中小企业，财政政策将成为今明两年政策衔接的关键

风险提示:

宏观政策变动超预期，

海外疫情影响供应链稳定和进出口。