央行三季度以来首次等额续作MLF利率不变打破市场“降息”预期

日前，中国人民银行的中期借贷便利操作如期而至央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展6000亿元MLF操作，操作利率维持2.95%不变

从此次MLF的操作及操作利率来看，符合《证券日报》记者此前发布的报道《专家预计9月份MLF等额或缩量续作 操作利率大概率维持不变》中的预测日前，公开市场有6000亿元MLF到期，故此次MLF操作为等额续作

对于本月央行等额平价续作MLF，接受《证券日报》记者采访的分析人士认为，这表明政策面支持目前银行体系中长期流动性适度宽松，有助于进一步降低实体经济融资成本同时，MLF操作利率不变也预示着本月20日的贷款市场报价利率大概率保持不变

紧信用过程正在接近尾声

回顾央行近几个月的MLF操作量，6月份为等额续作，7月份，8月份则均为缩量续作也就是说，本月的MLF操作为央行在第三季度以来首次等额续作MLF具体来看，9月份MLF的操作量与8月份一致，均为6000亿元不过，8月份的MLF的到期量为7000亿元，央行小幅缩减操作量1000亿元，而本月则为全额对冲

对此，东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时认为，央行本月实施等额续作，表明政策面支持银行中长期流动性适度宽松，短期内有利于带动信贷，社融增速等主要金融数据触底回升。

更为重要的是，本月MLF高额等量续作，有助于进一步降低实体经济融资成本，加大金融对稳增长的支持力度王青称，今年7月7日国常会提出降准以来，中端市场利率大幅下行其中，8月份1年期商业银行同业存单到期收益率月均值降至2.66%，较7月份月下行9个基点，已处于中端政策利率下方，进入9月份，倒挂幅度基本保持稳定同业存单到期收益率大幅下行，直接有助于推动银行边际资金成本下降，加之近期监管层督促银行将政策红利传导至实体经济，预计二季度以来企业贷款利率下行的势头将会延续由此，未来一段时间银行对实体经济的贷款将量增价降，金融对稳增长的支持力度会有所加大

王青认为，尽管8月份金融数据延续弱势，但主要体现时滞效应在央行7月份降准，8月份召开货币信贷形势分析座谈会以及近期新增3000亿元支小再贷款支持小微企业的背景下，可以说宽信用信号已经比较明确叠加本次MLF高额续作，预计年初以来的紧信用过程正在接近尾声，8月份金融数据基本触及本轮紧信用过程的底部区域，9月份有望企稳，四季度信贷，社融及M2增速都将进入一个小幅回升过程

操作利率符合市场预期

据央行此次公告显示，此次6000亿元MLF的操作利率为2.95%回溯MLF操作利率的调整还是在2020年4月份当月，央行开展1000亿元MLF，操作利率由3.15%下调至2.95%，随后便一直维持至今

川财证券首席经济学家，研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，MLF操作利率是我国的中期政策利率，是我国货币政策取向的中枢央行多次强调，要实施稳健的货币政策，MLF操作利率作为引导货币市场利率的政策利率，本月MLF继续保持2.95%水平，显示出货币政策稳字当头基调未变同时，MLF操作利率自去年4月份一直维持在同一水平所释放出政策信号意义较强，体现了货币政策仍然注重在稳增长，防风险和控通胀之间保持平衡

在王青看来，本月MLF操作利率未作调整，进一步打破了市场中部分存在的降息预期站在当前时点看，以MLF操作利率为代表的中期政策利率有望继续保持不动，未来出现双降的可能性不大

由于LPR报价与MLF利率挂钩，因此市场在关注央行MLF操作利率的同时也包含着对LPR报价的预判因此9月份MLF操作利率不变，分析人士普遍预计本月LPR也将大概率保持不变截至8月份，LPR已连续16个月维持不变，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%

对于年内LPR是否还有调整的可能，王青分析，7月份降准决定发布后，包括3月期Shibor，银行同业存单利率在内的中端市场利率下行幅度较大，银行边际资金成本有所下降此外，降准本身可降低金融机构资金成本每年约130亿元，而6月初监管层已通过优化存款利率监管缓解了银行存款成本上行压力由此判断，银行下调1年期LPR报价的动能正在累积可以看到，8月30日最新一年期LPR利率互换为3.88%，较7月份降准前下行8个基点，正在接近现值水平，表明这段时间市场对1年期LPR下调的预期正在增强