当下大盘股跑输上证50/创业板估值差已经达到历史低位

日前，a股三大股指集体上涨收盘时，上证综指上涨1.12%，深成指上涨2.59%，创业板指数上涨4.06%盘面上，医药，煤炭，证券，酿酒等板块涨幅居前，CRO概念，北交所概念，盐湖提锂等板块涨幅较大，有机硅，工业机械等板块回调两市成交额超过1.4万亿元

论制度城市。

十大券商策略:科创长牛撞机了！调整新能源上游，军工，新基建布局。

郭俊策略:黄金，9月和白银10日，延续涨停。

从大趋势来看:震荡不会持续太久，然后会上升7月底以来，市场预期在两轮政策风险冲击中呈现无序状态，并有一定程度的调整本周，在逐步消除风险担忧的负担后，市场再次触及3600点我们认为，在分子盈利压力的充分预期下，下半年超预期的宽松节奏及其背后的无风险利率下行，将是推动后市继续走高的核心力量

对于高水平的科技增长，资本对其高景气度的持续性和微观竞争格局的边际变化越来越敏感但考虑到主赛道景气度上升趋势的延续和总需求的弱修，盈利优势依然突出目前有必要在大趋势下追求熵增的机会无风险利率下行，行业趋势领先的赛道依然是进攻的首选投资重点仍是高景气度和性价比，持续推荐光伏和新能源汽车两条超级赛道配置机会本轮周期的景气方向是在钢铁，铝和玻璃供需格局改善的轨道上但需要注意的是，在顺周期板块，考虑到下半年基建地产的投资数据有望修复，在水泥，工程机械等典型顺周期品种需求预期较低，水泥供大于求格局未见实质性改善的约束下，仍需进一步观察，最佳投资时机尚未确定

重点行业推荐:1)上行产业周期:光伏/新能源汽车/锂电池/设备，2)经纪人/银行/房地产，3)新的基础设施，4)周期性生长品种:钢/铝/玻璃/轮胎等。

CICC策略:a股风格的再平衡。

本周市场最显著的变化是8月PMI下降，市场普遍预期下行增长，而市场对稳增长的预期升温从历史经验来看，在经济增长下行趋势相对明确，但政策逆周期调整尚未发挥明显力量或宽松程度不够的阶段，指数层面的表现往往较为平淡，一些与稳增长相关的板块可能出现阶段性表现

建议短期配置进一步均衡，景气增长轨道控制短期节奏，适度增加整体估值较低，边际改善预期悲观的优质老白马中期来看，中期风格仍将偏向增长，部分优质公司的调整可能带来逢低吸纳的机会，从产业趋势来看，资本支出高，利润增长高，宏观政策稳中有松，产业政策仍支持技术创新和产业升级

建议:节奏要控制在经济增长的短期，配置要更加均衡1)在中国具有竞争力或正在成长的高景气度产业链:电动汽车产业链，光伏，科技软硬件，电子半导体，部分制造资本品等

新一轮扩能周期开启，中期报告数据得到进一步验证预计供需缺口仍将存在，建议继续关注结构性扩张和性价比更好的细分领域

成长股盈利能力存在下行压力成长股盈利能力持续提升，但毛利率连续三个季度下降(大涨价前)增长龙头的盈利能力在高位徘徊，但毛利率也连续两个季度下降创业板和科创板子板块中，电子，电气设备，医药和有色金属的中期报告业绩弹性较高

行业对比:详细说明低需求和高成本之间的表现1.十二大新兴赛道:半导体，光伏，CXO，医疗设备和新能源汽车是营收和净利润增长最快的，行业趋势方面，光伏，医疗信息化，医美，半导体营收增速连续第四个季度增长，从R&D强度来看，医疗信息化，5G，半导体最高2.价格上涨的周期性产品:供给收缩支撑高景气，三个观察信号引导后续盈利趋势从产能收缩和ROE创新高来看，景气度高的是化纤/化工原料/钢铁/玻璃/工业金属3.装备制造业:为应对成本和需求的双重挤压，通用机械/供电设备/军工通过向下游提价，扩能收敛，控制成本等方式较好4.消费和服务业:必要消费承压，可选消费有改善迹象(纺织品和汽车)，服务业仍处于底部(旅游和物流相对优越)

安信战略:调整新能源上游，军工，专精新锐小巨人和新基建布局。

季中行情结束后，前期热门赛道进入休整阶段伴随着稳增长预期的提升，基建链，金融地产链等被低估板块近期表现强劲，市场呈现风格再平衡，高低切换，大小切换的状态从年度投资的角度来看，对于a股来说最重要的是高景气度投资，这是由资本风险偏好，预期收益率，评估期等诸多因素决定的从一个季度到半年左右的维度来看，以宁组合为代表的新能源汽车产业链，尤其是上游，光伏产业链，尤其是上游，以及军工仍然具有显著的景气优势短期交易层面，可以适当关注低估值板块政策宽松的受益方向

1)高景气:继续乐观，调整布局:新能源上游(包括相关有色金属和化工等)，军工，专业化和新鲜感的小巨人

，新基建2) 低位置，关注的交易性方向:钢铁，煤炭，券商，建筑，地产等

海通策略:独乐乐走向众乐乐，携手迈向新高度

最近A股已经连续33个交易日成交额破万亿元，最近一周成交额均值达到1.5万亿元，而前28个交易日均值为1.3万亿元，可见近期市场成交额开始放大这是市场向上突破的特征之一，即从独乐乐走向众乐乐，携手迈向新高度

核心结论:①7月以来市场几乎每日成交万亿以上，上证走平，行业涨跌分化明显，公募和外资均明显调仓②宏观政策转向宽松，上市公司ROE望继续回升至22Q1，微观资金持续流入，新一轮上涨渐渐展开③市场从独乐乐走向众乐乐，兼顾硬科技和基建相关制造，并重视洼地的金融地产

兴证策略:百花齐放进行中，科创长牛颠簸是机会

维持下半年宏观有惊无险，A股先抑后扬的判断短期可能仍有颠簸，但伴随着稳增长，稳就业压力加大，政策宽松逐步明朗，A股正逐渐进入由先抑到后扬的过渡期，市场也呈现百花齐放而对于机构投资者，更建议立足长期，围绕科创大方向及其拉动下的新需求积极布局

投资策略:拥抱长期，拥抱大方向，以长打短继续逢低布局以专精特新与科创小巨人为代表的优质成长核心主线

招商策略:类资产荒再现，四大逻辑把握投资机会

2021年7月的数据综合评估，经济逐渐进入到类资产荒的状态，房住不炒以及资管新规过渡期结束，使得含权理财——包含权益类资产的理财和基金产品需求量将会持续增加但综合考虑业绩趋势，当前流动市值，支持实体经济的力度，以及前期行业和风格表现等一系列因素我们认为，A股出现普涨普跌的概率仍然较低，市场仍然以结构性，细分行业和赛道的机会较多

参照历史资产荒下投资逻辑和本轮的特征，预计财富管理流动性驱动稳增长升温绩优现金牛等四个投资逻辑及对应资产将会迎来机会对应行业可以称之为券商军工计算机建筑地产和电力加绩优现金牛公司，风格方面，在整个类资产荒状态下，大盘价值和小盘成长呈现轮番表现的特征综合来看，四季度大盘价值占优的概率更大

开源策略:建议优先布局券商，银行，房地产

当下大盘股跑输，上证50/创业板估值差已经达到历史低位伴随着整个宏观风险逐步释放，信用条件的修复，总量相关的板块有望迎来修复，但是考虑到估值水平，消费类板块反弹空间有限，大金融板块与建筑板块将是拥有更高预期收益率的选择与2014年不同的是，当下金融板块2季度业绩表现优异，此前担忧更多来自于预期层面，而预期的修复本身就是最好的驱动

市场从总量中性转向乐观，投资者当下应该积极左侧布局4季度价值回归行情对于创业板而言，自我们审慎判断以来已经下跌7.6%，仍有回撤空间，相对收益跑输是最大风险指数/风格/主题上，推荐:上证50/中证红利/中字头在行业选择上，基于我们的长期三条主线，我们建议投资者优先布局:券商，银行，房地产，建筑，煤炭，钢铁，有色(黄金，铜，铝)和船舶制造

国盛策略:上游仍是高景气方向，成长价值将继续收敛

虽然存在业绩兑现压力，但目前上游仍是景气确定方向，结合盈利顶后历史经验给我们的启示，在分子端韧性延续，且相对业绩优势依旧明显的背景下，继续看好上游周期股的表现，重点推荐煤炭，石化，铝/铜，钢铁以及水泥。

成长单边占优的趋势已经转向，未来1个季度内，(货币宽，信用紧)—gt，(货币，信用双稳)的趋势变化是相对确定的，对于价值股维持逐步增持的建议，大消费推荐汽车，次高端白酒，小家电，纺服，医疗服务，CXO，金融推荐券商，零售型银行。

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