新药研发带动需求增长CXO产业景气度持续提升

深圳森瑞投资管理有限公司董事长林存

清华紫荆慈善会名誉会长出生于君安证券，拥有近30年投资经验，实现近100倍收益

其基金长期专注于医疗投资，并在20世纪20年代推出了医药核心资产G20指数，以及医如其人，治牛十年的投资口号。

制药行业将继续波动和分化，未来六个月将有显著增长

第一财经:您好，林先生，感谢您接受我们的专访第一个问题，请用一句话概括你对整个医药界的看法

林存:我觉得医学是一个持续的震荡和分化，未来半年左右明显会继续上升。

制药行业在过去两年大幅增长，正在消化其估值

第一财经:近期影响医药板块整体回调的主要原因有哪些。

林村:大致有两个原因第一，2019年和2020年以来，医药板块的累计涨幅非常巨大，很多医药蓝筹股的平均涨幅都在两倍甚至几倍以上，需要时间来修正和消化估值

第二，最近有一些关于医药的政策，比如集中采购给大家带来的心理压力，还有一些创新药发展的指导性政策，引起了很多质疑和担忧，所以用这些因素消化估值就更厉害了。

坚信医药需求将保持旺盛

第一财经:在您看来，医药行业整体行业景气度现状如何你认为它的长期发展趋势如何

林村:首先要坚定信心中国医药行业的发展应该如火如荼，中国老龄化的形势越来越严峻医药永远不会在需求端轻易改变但是，我们也可以看到，会有一些令人不安的因素比如在医药采购的政策上，会压低一些医药企业的产品价格，那么如何解决这个问题，是我们医药从业者需要充分考虑和智慧选择的事情

制药行业将经历高度分化

第一财经:经过这样的回调，在你看来，医药板块现在是否又有了一定的投资价值和机会。

林存:虽然市场出现了一些动荡，但我们认为很多公司未来的发展方向还是很明确的，利润也不一定会受到影响，所以未来最有可能出现的情况就是高分化受政策影响较大的细分行业可能表现不佳，但一些相关性不高的行业会越来越好

受影响的R&D医药服务行业，如仿制药和消耗品，预计将达到新的高度

第一财经:刚才你也提到了行业有明显的分化具体来说，这种分化是如何表现出来的

林存:我们认为未来一段时间利润可能会下降，订单可能不稳定，比如出价下降，如果影响比较大，比如仿制药和一些设备耗材所以，就目前而言，我认为这些领域还需要观望，但我们也认为会有一些行业不会受到集中开采相关政策的影响比如医药R&D服务行业，简称CXO，这些相关上市公司现在订单充足，客户主要是医药公司，不是医保局特别是有一些跨国医药R&D公司接手了一些海外订单，所以不用担心业绩的增长

从近期陆续公布的半年报中我们可以看到，相反，在去年高增长基数的基础上，增速进一步加快，平均达到几十个点甚至翻倍，显示了相关公司的优秀运营我们认为，经过一段时间的震荡后，这类公司甚至会不断创出新高

选优强恒强的医药研发项目将继续发展

第一财经:就医药R&D外包服务行业而言，其实在业务上是否也表现出差异化，尤其是在cont

林村:是的前段时间，我们确实对创新药提出了一些领导意见我们认为，事实上，中国的创新药物已经在不断升级的道路上，相关的优秀资源也在不断被匹配到最好的药物开发项目上然后我们觉得未来会是一个选优，强者永远强的状态也许经过这一轮洗牌，一些相对疗效较好的产品或竞争产品会逐渐淡出市场，但好的医药R&D项目会继续飙升

新药研发带动需求增长，CXO产业景气度持续提升

第一财经:对于这些行业，大家收到的相关订单主要来自国内还是海外。

林村:都有所以，无论是海外还是国内，大家对创新药的渴望都是非常迫切的例如，世界上所有的国家都花了很多钱来开发像新冠肺炎这样的特效药物虽然两年过去了，明显的特效药物还没有研发出来，药企也没有明显的收益，但相关的投资资金已经由医药R&D服务行业承担，进一步推动了这些CXO公司业绩的持续上行我认为我们应该抓住这个机会

第一财经:换句话说，对于CXO行业来说，其实医疗R&D服务外包的市场需求还在不断涌现。

林存:是的，目前很多CXO公司订单太多，相关企业只能在优中选优如果我们选择这些成功率更高，市场前景更广阔，单价利润更高的新药，那么我认为这也符合优胜劣汰的趋势

创新药投资风险高，建议投资者谨慎

第一财经:近期创新药《指导意见》的推出，对一些相关医药公司带来了一定的影响对于投资者来说，如果他们想关注创新药物市场，你会给他什么建议

林存:创新药公司很多，但创新药也有高低水平部分产品市场竞争环境激烈，需要看其药效是否更积极因此，在这种环境下，投资者应该选择投资创新药物的股票，所以他们应该非常注意这一点

也就是说，要投就投最好的公司，一般的尽量不碰

等待利空出尽 医药板块会重新崛起

第一财经:从您的观察和行业的角度来看，近期医药行业有没有一些正在发生的有趣的变化和趋势，可以给我们分享一下。

林存:目前来说，最近市场很多医药政策都出了不少，每一次都引发投资人的关切或担忧那么相关的政策最近都在陆续的落地，可能还需要再等待一段时间，等市场消息出尽，估值也消化的差不多了，我们认为医药板块会重新的崛起，尤其是一些优秀的行业和公司那么在明年仍然非常值得期待的包括生物制品，一些创新器械，不在医保集采清单之内的，都还存在非常好的发展机遇

蒋汉昆

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