联泓新科已完成两次收购支付现金对价11.88亿元

最近几天发布的2021年中期报告显示，公司上半年实现营业收入38.26亿元，同比增长46.64%，归母净利润5.41亿元，同比增长135.82%，主要受益于光伏产业发展和技术改造降低能耗。

上半年，公司延伸烯烃深加工产业链，完成收购甲醇供应商新能凤凰82.5%股权，支付现金对价11.88亿元分析认为，新能凤凰近2年业绩逐年下滑，2020年甚至出现亏损而且本次收购构成关联交易，因此高价收购的合理性值得考虑

值得一提的是，公司上半年的流动比率和速动比率分别为0.83倍和0.69倍，均小于1倍，短期流动性风险值得关注。

目前主要高附加值化工产品估值明显高于同行

联虹新科于2020年12月在深交所上市其业务领域是先进高分子材料和特种精细材料其主要产品包括EVA光伏胶膜材料，EVA电线电缆材料，PP薄壁注塑专用料，专用表面活性剂，聚醚，聚醚大分子单体和高性能减水剂

公司构建了以甲醇为主要原料生产高附加值产品的烯烃深加工产业链，拥有煤制甲醇，甲醇制烯烃，乙烯—醋酸乙烯共聚物，聚丙烯，环氧乙烷，环氧乙烷衍生物等多套设备目前国内没有完全相同的产业链布局

图1:联虹新科生产流程图

根据业务数据，2021年1—6月，公司EVA产量达到6.48万吨，PP产量达到10.88万吨，EO产量达到6.53万吨，EOD产量达到8.13万吨2021年上半年，公司R&D投资达1.08亿元，同比增长121.7%

伴随着光伏板块在资本市场的追捧，公司上市后股价一路上涨目前，公司原复权的股价涨幅已超过340%截至2021年8月17日收盘，公司市值由上市首日的170亿元增至519亿元，公司市盈率达54.5倍，市净率达8.97倍当日，与公司市值相邻的20家基础化工企业的市盈率中位数和市净率中位数分别为32.4倍和4.68倍，公司估值高于行业平均水平

收购关联方股权标的业绩逐年下滑

上市不到一年，联泓新科已完成两次收购。

2021年5月，公司完成对新能凤凰股权的收购新能凤凰主要从事甲醇的生产和销售，与公司地理位置相邻，由隔墙搭建，通过管道运输直接将甲醇输送至公司生产系统收购前，公司，廊坊华远，新奥股份分别持有新能凤凰17.5%，42.5%，40%的股份

联泓新科以约11.88亿元的交易价格收购了另外两名股东所持有的82.5%的股份，以现金方式购买其中，新奥股份董事长王玉锁，新奥股份董事赵令欢为公司间接控股股东联想控股董事因此，公司收购新奥股份持有的新能凤凰40%股权构成关联交易，对应的现金对价约为5.76亿元

图2:新能凤凰近3年资产负债及财务状况

分析发现，近两年新能凤凰总资产规模逐渐下降，2020年负债规模扩大，业绩逐年下滑，2020年净亏损4489.24万元本次股权收购的合理性值得思考

此外，为了布局生物降解领域

年中报告显示，2021年上半年，公司实现营业收入38.26亿元，同比增长46.64%，归母净利润5.41亿元，同比增长135.82%业绩增长的主要原因是受益于光伏行业的发展和电缆需求的增长，公司EVA光伏胶膜及电缆材料销售价格同比大幅增长此外，募资项目OCC项目投产，降低了甲醇作为原料的单耗和生产成本，这也是业绩提升的重要原因

图3:联虹新科2021年上半年营业收入结构

公司营收结构分析发现，今年上半年，乙烯—醋酸乙烯共聚物营业收入较去年同期增长94.47%至12.35亿元，营收占比32.28%，首次超越聚丙烯专用料，副产品及其他营业收入4.31亿元，同比增长106.42%，由于贸易业务扩大，贸易业务销售额较去年同期增长91.30%至6.71亿元。

图4:2019年上半年至2021年上半年连欣新科主要产品毛利率走势

毛利率方面，乙烯—醋酸乙烯共聚物变化较大，从2020年上半年的29.01%增长至51.25%，副产品及其他毛利率由去年同期的0.9%上升至12.98%，其他产品毛利率不同程度下降2021年上半年，公司综合毛利率为26.41%，较上年同期增长5.01个百分点

值得一提的是，公司短期流动性表现不佳，上半年流动比率和速动比率分别为0.83倍和0.69倍，均不足1倍此外，公司货币资金余额约20.8亿元，其中约11.82亿元为限存，交易性金融资产约5.96亿元公司一年内到期的短期借款和非流动负债合计约34.64亿元，短期偿债可能面临压力