小牛电动与已经在全国各地开店的老式电动车公司相比并不是一个数量级

日前，美股盘前，牛科技发布了截至2021年第二季度未经审计的财务报告，该公司被称为两轮车特斯拉。

数据显示:

第二季度，小牛电气营业收入达到9.45亿元的历史新高，同比增长46.5%，但低于分析师预期的72.4%。营收增长的主要原因是电动汽车销量同比增长58%至252，888辆，其中中国市场占比97.3%，

同时，小牛电气本季度净利润再创新高，达到9180万元，较去年同期增长61.6%，调整后净利润为1.04亿元，同比增长53.4%，但二季度毛利率为22.7%，较去年同期下降0.3个百分点。

整体来看，小牛电动增长稳健，营收，净利润，销量等指标均创下本季度新高小牛电气表示，展望市场前景，伴随着传统促销季的到来以及疫情导致中短途城市个人出行需求激增，公司预计第三季度实现营收12.5亿至14.5亿元，同比增长40%—62%

财报发布后，小牛股价连续上涨至26.13美元，市值19.9亿美元，但距离今年2月近50美元的高点仍有较大差距根据Seeking Alpha的数据，大多数华尔街分析师看好小牛，目标价为43美元

小牛虽然从自我发展的角度稳步成长，但从整体市场来看，情况并没有那么乐观——的竞争空前激烈一面有雅迪亚，爱玛，泰灵，新日，绿源等老品牌，深耕多年，另一面有哈啰，九号，也有互联网基因市场结构远未确定

小牛的新困境

回顾这两年，小牛的毛利率虽然略有波动，但总体稳定在20%—26%的区间内，第二季度净利润率也回到了9%以上财务报告将本季度毛利率下降归因于原材料成本上升

第二季度收入被详细细分由于疫情的不确定性，海外市场增长停滞，而中国市场依然是主力中国市场电动汽车销售收入同比增长44.9%，达到7.58亿元，占电动汽车销售收入的92.9%，国际市场增长缓慢，同比增长1.2%至5770万元其他配件和备件的销售和服务占总收入的比例较小，增长98.3%至1295万元

第二季度，国内市场和海外市场自行车收入分别为3079元和8259元，整体自行车收入为3734元，同比下降7.3%，环比增长8.3%虽然2020年一季度的5800元受到疫情的特殊影响，但2019年单车收入全部在4000元以上，小牛的单车收入整体呈下降趋势

自成立以来，都使用锂电池的Mavericks将自己定位于高端市场产品均价是雅迪亚，爱玛，Sunra等传统两轮电动车品牌的两倍以上，单车收入远超同行

但整体单车收入呈现下降趋势，这意味着品牌效应建立后，小牛不得不依靠更多入门级低价车型来扩大用户基础。

小牛目前的产品矩阵包括高端NQI系列，MQI系列，UQI系列和相对低价的GOVA系列，分别占ac总销量的11%，14%，19%和56%

原材料成本的上涨将持续到第三季度，但好消息是，一些关键零部件的成本从8月份开始下降我们可能在第三季度仍会看到一些成本压力，但从第四季度开始，我们预计成本会下降，这将有利于我们的利润率张鹏说

很难摇动的树

伴随着传统电动车品牌对高端的冲击，新能源电动车在互联网上的重心正在下沉在两轮车市场，雅迪亚，爱玛，小牛开始与世界交叉

第二季度，在小牛加速布局下，新开门店2366家，当季新增门店450家，也创下新高国际销售网络中的分销商数量已增至40家，覆盖48个国家本季度的销售和营销费用也有所增长，与去年同期相比增长了51.0%至6890万元

但在销售渠道上，小牛电动与已经在全国各地开店的老式电动车公司相比，并不是一个数量级截至2020年底，雅迪亚拥有17000家门店和3000家经销商，周杰伦代言的刘梦洁公司在中国拥有3万多家门店

无论门店数量多少，年轻的小牛在营收方面与行业龙头仍有较大差距。

雅迪亚年报显示，2020年公司实现营收193.6亿元，同比增长61.8%，净利润9.6亿元，同比增长89.6%从销量来看，雅迪亚去年销量1078万辆，同比增长77%Yadea将于本月晚些时候发布2021年半年度报告预计本期录得的净利润较上年同期增长不低于40%左右与小牛今年100万的销售目标相比，雅迪亚明显更强

此外，值得注意的是，雅迪亚的高端布局已经准备多年今年7月，推出了高端子品牌VFLY，包含了Flying系列的各种产品，并配备了智能系统为了吸引年轻顾客，价格从6999英镑起

另一家公司于今年6月在上海证券交易所成功上市

爱，就马上行动的爱玛电动车，虽然因为内斗和波折的上市之路，在2017年被雅迪弯道超车夺走行业第一，但是依然牢牢抓住一大部分市场份额爱玛招股书显示其在2020年总营收为129.05亿元，归母净利润5.14亿元，销量为757万辆

资本市场的表现值得注意，港股上市的雅迪，股价经历了2020年度的疯涨，在今年2月达到最高位21.75港币每股，近半年回跌至15.26港币，市值为457亿港币，是小牛的3倍爱玛在以40.12元开盘后一度涨到近80元，近期回跌至46元，总市值为185.68亿元

市盈率上看，小牛，雅迪，爱玛分别为63.58，38.72，29.27显然，小牛这样甫一入场就带着智能化标签的两轮车新势力更有想象空间

2014年成立的小牛踩上了市场转折点当时，电动自行车保有量超过2亿，市场逐渐趋于饱和，电动自行车呈现两极分化的趋势头部效益明显，雅迪和爱玛等在制造，财务，渠道实力上都占优的企业稳固了地位，一批资质不良的同行退出市场，两轮车企业数量逐年直线下降

小牛的机会是差异化，主打高端，智能，年轻化产品更轻，续航更久的锂电系统，联网的安保系统，更具科技感的设计等都让人眼前一亮电动车不再是低端代步的代名词，成为一二线年轻人的短距出行选择之一

池塘里的新鲶鱼

小牛的成立是电动二轮车市场的一条鲶鱼，给行业注入活水经历了亏损，创始人入狱出走，上市破发，疫情等事件，小牛看似进入了稳定增长的快车道，但是市场瞬息万变，小牛已不是唯一鲶鱼

一方面，哈啰，青桔，美团三大共享单车品牌，都在加码共享电单车来满足市内短距离出行，C端购买电动车产品的意愿受此影响会降低。

另一方面，更多新兴企业入局电动二轮车行业小米生态链企业，科创板上市的九号公司，在2019年底发布电动车之后，已有B，C，E三系列电动车上市，对标小牛

从历史角度看，九号的拓品类能力很强，从平衡车起家，再到滑板车，电动车，后续还有服务机器人，ATV等，

在智能化方面，上述各品类的底层技术上有很多共通之处，九号在关键技术点上已有一定积累，

产业链上，平衡车，滑板车，智能电动两轮车的高价值量通用零部件较多，大批量采购可以降低成本，而且九号身处小米供应链，拥有其低成本制造能力和渠道优势。

除了九号公司，从共享单车赛道闯入的哈啰单车也不可忽视哈啰于今年4月推出三款面向普通消费者的哈啰电动车，同时发布了智能VVSMART超连网车机系统

据哈啰招股书，截至3月31日，哈啰电动车在100个城市有1400家加盟店独家售卖哈啰电动车腾讯《一线》在6月引援知情人士报道，哈啰电动车累计门店数量已经远超2000家，加速拓展门店网络

哈啰背靠阿里，拓展新业务在资金上有强支持，

从共享单车领域过来哈啰从某种程度上改变了市场供需关系，其共享业务以及阿里饿了么外卖业务，都需要大量两轮电动车，

在智能化方面，哈啰的技术基因强，其他协同业务也有大量数据池作为支撑，

哈啰目前的制造模式是自身工厂与第三方代工，之后目标是两方面各占一半。

当然，2019年开始施行的新国标是另一个市场变量，自此，存量替换成为行业发展大逻辑根据新的管理要求，按电动两轮车保有量在2.5—3亿台计算，天风证券预计存在替换需求的超标车约为1亿台，2022—2024年将是新国标车型替换的高峰

山雨欲来风满楼，在供应链，生产制造，品牌打造与资金调动能力都能证明自己的老牌行业品牌正在杀入小牛的优势领域在二轮车市场，传统品牌和新势力的交叉点已然到来

相比四轮车市场，电动二轮车的准入门槛低，技术壁垒更难建立面对老牌大佬和新对手的夹击，褪去新手光环的小牛需要跑的更快