市场结构性调整难以结束中间很容易出现周期性调整

在高成交量的冲击下，向上突破不是一个潜在的选择

2010年以来，市场高成交量的震荡格局出现后，往往需要很长时间才能横盘，中间很容易出现周期性调整从成交量与市场走势的关系来看，目前指数与2021年2月初的情况类似:市场先向上波动后快速大幅调整，出现V型反弹反弹后，位置与下跌前没有太大区别从结构上看，沪深500/1000跑赢创业板的情况在当前市场再次出现历史上，这一时期的宏观场景往往处于信贷收缩的后期经过这样的情况，创业板整体调整时间在一个月以上，平均调整幅度在—7%左右，时间和空间都比目前大从内部主赛道可以看到，全球对新能源行业的预期已经非常乐观，国内外收益率差正在拉平资金持续向北流出，说明相关行业需要更强的基本面来推动市场贴现更多的未来价值

关注变化，市场结构性调整难以结束

市场前期的调整被部分投资者理解为政策冲击，但除了部分领域政策降温外，还需要关注其中的隐性风险一是调整反弹后，市场发散和热门赛道的波动仍处于高位区间，意味着当前市场本身对外部变化会相当敏感，第二，我们发现创业板反弹后开始的调整伴伴随着美国实际利率的反弹支持经济的宽松政策的疲软阶段已经过去创业板目前的调整可能比之前的政策影响更受宏观场景驱动虽然波动比以前低，但调整的持续性可能比以前更强，第三，近期美元对人民币汇率也呈现上行趋势，反映了所谓政策冲击下外资的逻辑变化，可能与新兴市场资金外流的风险产生共鸣展望未来，美联储将于8月19日召开利率会议，杰克逊霍尔全球央行议会将于8月26日至28日召开会议虽然锥形本身有反复的路径和节奏，但这一过程中的任何变化都会对高估值的拥挤敏感赛道产生潜在影响

PPI上行是当前宏观的重要上行变量

市场对短期经济的分歧和对业绩可持续性的担忧正在迎来变化:7月份的社会福利数据低于预期，最明显的拖累是政府债券小幅上涨，加上730

政治局会议表示，预计将加快发行专项债券，使金融更加活跃和有希望，社会融资增速的底部可能已经出现但社会融资的反弹和积极财政政策带来的新需求落地，还需要时间目前整体顺周期在大右侧偏左在这种环境下，价依然比量重要:二季度产能利用率达到历史高位，周期股利润也处于高位区间即使在7月份，在保价格，稳供给的政策措施下，5月份PPI也回到了9%的高点

PPI是宏观上行趋势中唯一的主线，涨价与缺货的对应逻辑是当前周期性股市的关键脉络。

在波动中，调整方向

市场波动的放大可能是不可避免的，所以此时很难做出趋势性的战略建议如果创业板指数出现20%以上的回调，我们认为是比较好的介入机会投资者应关注传统行业的重估机会首先是供给受限，需求预期上升的中上游资源和原材料:有色金属，煤炭，化工，钢铁，第二，它具有很高的估值恢复和基本面积极变化的潜力:房地产，银行和建筑

风险警告:经济正在快速下滑，货币政策比预期宽松