金鹰基金：7月经济数据全面回落行业配置适当回归风格均衡低于市场预期

核心结论:7月生产，投资，消费数据全面下滑，低于市场预期只有两年制造业投资平均增速呈上升趋势除基数原因外，主要受7月以来疫情加剧，极端天气等阶段性因素干扰需求是否已进入加速恶化阶段仍需观察

后续，虽然我国新增确诊病例有所下降，但新增确诊病例归零后需要两周时间观察，因此8月疫情仍将扰动内需，制造业投资也将在出口和房地产下降的背景下面临下行压力基础设施发展的观察窗口可能要等到9—10月

以往政策中紧信用，宽货币的格局将逐渐向宽信用，宽货币的格局转变今天的6000亿MLF缩水续集也显示了政策层对流动性的关心中期来看，a股还是有支撑的

在行业配置方面，回归风格平衡比较合适近期建议逐步关注一些估值调整充分，通胀传导顺畅的消费板块新能源，半导体等科技板块在回调后中期仍有配置价值

受疫情和洪水的影响，生产端的下滑有所加快7月份工业增加值同比增长6.4%，两年平均增速为5.6%，较6月份下降0.9%，呈现明显回落结构上，采矿业和制造业较上月明显回落，其中采矿业两年平均增速由正转负，极端天气和环保限产影响突出，制造业两年平均增速为6.1%，其中高技术制造业增加值同比增长15.6%，两年平均增速为12.7%，保持较高增速，新能源汽车，工业机器人和集成电路分别增长162.7% ，42.3%和41.3%，两年平均增速均超过14%

投资端环比下降，制造业投资相对较好7月份固定投资总额同比增长10.3%，符合预期这两年的复合年增长率略降至4.3%从结构上看，1—7月基础设施和房地产投资两年平均增速略低于1—6月，制造业投资两年平均增速继续上升基础设施方面，伴随着财政支出的加快和疫情的影响，基础设施投资窗口可能要等到9—10月目前地方政府隐性债务和项目审计仍受到严格监管，基础设施发展空间不大，房地产方面，土地溢价率持续下降，维持在较低水平在新增建筑面积累计增速转负，建筑面积下降，竣工面积保持高增长的背景下，房企开工意愿较弱，房地产景气度持续下降，在中国出口和房地产拉动经济走弱的背景下，后续制造业投资存在下行压力

恢复受疫情和洪水困扰的消费端7月社会保障同比增长8.5%，两年平均增速为3.6%，呈现明显下滑从种类来看，除金银首饰外，7月份其他消费品均较6月份出现同比下降，包括饮料，日用品，化妆品，文化办公用品