2021年7月社会融资规模增加1.06万亿元比去年同期减少6362亿元

事件

央行7月发布的信贷数据显示，2021年7月社会融资规模增加1.06万亿元，比去年同期减少6362亿元对实体经济的人民币贷款增加8391亿元，同比减少1830亿元7月末，社会融资规模存量为302.49万亿元，同比增长10.7%广义货币余额230.22万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期低2.4个百分点

复习

趋势:社会融资增速再次回落，现在是信贷收缩的末期7月社会融资增加1.06万亿元，同比多增6328亿，略低于市场预期，社会融资存量同比增长10.7%，较前值下降0.3%社会融资低于预期主要受实物信贷同比减少，表外票据减少，政府债务融资收缩等影响

分项来看，7月份人民币较贷款增加1830亿元，超出市场预期，政府债券净发行1820亿元，明显低于去年同期的5459亿元，反映出专项债券发行再次放缓，公司债券净融资2959亿元，同比微增599亿元，符合预期同时，7月份银行信托贷款，委托贷款，未贴现承兑汇票等资产余额合计减少4038亿元，明显大于今年6月份的1740亿元，对不规范信托监管的打压仍在继续总的来说，当前的货币政策趋势是宽松容易收紧难观察专项债后续发行情况，若如期加速发行，四季度社会福利有望反弹我们预计年底社会福利增长率将保持在11%以上

结构:在严格监管下，融资需求减弱，贷款结构恶化7月人民币贷款增加1.08万亿元，同比多增873亿元，略低于市场预期的1.2万亿元，增速为12.3%，与前值持平结构方面，7月居民中长期贷款增加3974亿元，同比多增2093亿元，居民短期贷款增加85亿元，同比减少1425亿元，是信贷的主要拖累说明在疫情反复和极端天气冲击下，居民短期消费需求减弱，房地产持续严格调控也持续冲击居民中长期信贷企业短期贷款减少2577亿元，同比减少156亿元，继续拖累，中长期贷款增加4937亿元，同比减少1031亿元，为今年以来首次同比减少我们认为，企业信用弱化主要受平台公司融资监管的影响7月份，表内贴现票据增加1771亿元，同比多增2792亿元5月以来，表内票据保持了较高的正增长，显示了强监管下实体信贷需求的可持续性7月，M1同比增速下降0.6个百分点至4.9%，主要受房地产调控和企业贷款平台挤压影响，M2同比增速下降0.3个百分点至8.3%，主要受信贷供给拖累

节奏:观察四季度政策宽松的可能性目前，金融数据严格监管的收缩效应已经显现加上7月份极端天气和反复疫情的影响，实体需求面目前正在减弱在这种情况下，我们认为政策可能会在四季度或接最近几年底时再次放松，这将对信贷产生积极影响同时，如果地方债能够如期发行，也将对社会融资形成一定的支撑