公司营收逆势增长新能源汽车纯电市场份额继续攀升至65%

TF证券发布研究报告称，对双环传动买入评级维持不变，21—23年营收提升至52.6/63.2/72.4，净利润为2.7/4.6/5

事件:公司2021H1实现营业收入26.19亿元，同比增长79.40%，归母净利润1.28亿元，同比增长10809.39%，归母非净利润1.05亿元，同比增长534.02%，其中，2021Q2实现营业收入14.45亿元，同比增长63.89%，归母净利润7500万元，同比增长233.18%公司整体业绩符合预期，银行预计下半年将保持高增长

TF证券的主要观点如下:

公司营收逆势增长，新能源汽车纯电市场份额继续攀升至65%。

21H1公司乘用车，商用车，工程机械，电动工具，摩托车齿轮，机器人减速器及其他/钢铁产品销售收入分别为10.43/4.49/3.67/0.88/0.7/1.7/4.31亿元，同比分别增长90.74%，48.91%，57.7%和5451万元齿轮业务总收入20.18亿元，占比77.05%该行认为，一方面来自于ZF 8HP等国内自主明星项目的逐步批量供应，另一方面得益于新能源汽车市场快速增长带来的全订单需求。

此外，在新能源汽车业务方面，该行预计2021H1对应公司市场份额高达64.55%，较去年约49.66%的市场份额提升14.89%，领先地位进一步巩固。

利润水平逐季大幅提升，公司现已进入利润复苏快车道。

过去21年，H1公司整体毛利率为17.56%，同比增长2.58%剔除会计政策影响，调整后毛利率为19.02%，其中Q2毛利率为16.74%，调整后为19.38%，同比增长0.21%，环比增长0.82%该公司21年H1净利率为5.5%，同比上涨4.67%，Q2净利率为5.76%，同比上涨2.29%，环比上涨0.56%

在上半年原材料价格上涨，缺芯的背景下，公司得益于手头订单的逐步落地和内部管理效率的提升，经营业绩逆势提升，现已进入盈利回升的快车道同时，从资产负债表预付款项和在建工程来看，公司订单需求整体较为旺盛，公司正在积极扩产，保证产能供应

重视公司固有的成长属性，双环具有全球竞争优势。

在汽车电气化，智能化的大趋势下，传统汽车企业和新动力汽车企业逐渐将零部件外包给专业的第三方齿轮制造商，实现有效分工同时，伴随着传统燃油车的升级和新能源汽车带来的技术变革，对齿轮传动部件的精度，强度和噪声处理提出了更高的要求，双环作为龙头企业的市场份额有望大幅提升

目前公司已经实现了国内外众多优质客户的覆盖，进入了各细分领域头部企业的供应链体系长期来看，该行预测2025年公司总营收将达到98.7亿元，对应净利润8.9亿元，对应总市值约420亿元

风险警示:原材料价格波动风险，公司订单低于预期的风险。