资本流入新兴市场和中国市场的趋势保持不变美股更青睐增长板块

自疫情爆发以来，美联储采取的极度宽松的货币政策导致美国各种资产普遍增加具体来看，各种资产是否存在估值泡沫，1)尽管盈利能力较高，但当前美股市场估值仍存在过高风险，2)考虑到整体租金回报率上升，杠杆率下降，美国房市仍处于相对健康的水平，3)供需错配是造成当前美国长期债券收益率与通胀趋势背离的主要原因未来，伴随着Taper预期的逐渐增强，10年期美债价格可能面临大幅下跌的风险数据层面，7月发达市场表现优于新兴市场，大宗商品价格普遍上涨，避险货币大幅上涨全球市场风格分化，发达市场跑赢大市场/成长，中国市场跑赢小市场/价值在资本流动方面，全球资本不断流入中国和新兴市场，其中美股更青睐成长股

本月聚焦:

自2020年疫情爆发以来，美联储采取了极其宽松的货币政策来支持经济，大量的水资源推动了美国各种资产的价格上涨伴随着美国就业数据的逐步改善，Taper的预期是渐进的，未来需要警惕资产估值泡沫的破灭虽然从整体涨幅来看，我们判断美国市场的股市gt，住房市场gt债券市场，但结合各种资产的估值水平，我们判断整体风险，债券市场gt，股票市场gt住房市场

1)股市:目前SPX和IXIC指数的权益风险溢价分别为2.1%和—0.4%，远低于历史平均水平，说明美股确实存在估值过高的风险具体来看，目前SPX和IXIC指数的动态PE分别为21.4倍和30.8倍，接近历史92%/94%分位数水平，远高于STOXX600和MXCN指数的16.5倍和14.9倍

2)住房市场:尽管截至2021年5月的一年中，美国房价上涨了17%，但目前美国房地产市场仍处于相对健康的水平一方面，截至2021Q2，美国房价收入比仍在历史平均水平(7.8)附近，没有明显上升，但杠杆率稳步下降，另一方面，疫情过后，美国的住房出租率呈上升趋势，这表明住房的实际价值有所增加

3)债券市场:二季度以来，美国长期国债收益率持续下降，偏离了通胀飙升的趋势这主要是由于今年美国国债发行减少，TGA账户余额快速减少导致供需错配未来伴随着美国经济的稳步复苏和Taper的逐步推进，10年期美债价格可能面临大幅下跌的风险

全球主要资产表现:发达市场表现优异，大宗商品普遍上涨，避险货币大幅上涨。

7月，虽然Delta变异病毒的蔓延对全球市场产生了一定的影响，发达市场在月中出现了回调，但美股第二季报的强劲表现复苏带动股市继续上涨可是，国内对教育，互联网等行业在海外上市的中国企业监管收紧，打压了投资者情绪，导致中国资产大幅缩水

一般来说，发达市场表现优于新兴市场，而a股表现优于港股总体而言，大宗商品保持上涨趋势油价震荡上行，7月收涨0.7%，工业金属价格小幅上涨，7月铜价上涨3.6%贵金属价格出现分化，COMEX黄金和COMEX白银分别变动2.6%和—2.7%外汇方面，7月份Delta病毒的蔓延导致全球避险情绪短期内再度升温，日元和瑞士法郎升值，而其他主要发达和新兴市场的货币则出现贬值美元指数微跌0.3%

全球股市的风格明显不同。

7月，发达市场成长股继续跑赢价值股，美欧日成长股相对价值股分别变动2.4%，2.7%和0.3%

从SPX股的表现来看，7月医药，科技板块个股涨幅居前，康德医疗，铂埃尔默，飞塔分别上涨20.7%/18 . 1 . 3%，跌幅最高的一般集中在能源和社会服务行业，金沙集团，永利假日和西部石油分别下跌19.6%/19.6%/16.5%受第二季度强劲表现的提振，科技巨头7月表现相对较好，谷歌(10.4%)，苹果(6.5%)和微软(5.2%)均大幅上涨

资本流动:资本流入新兴市场和中国市场的趋势保持不变，美股更青睐增长板块。

7月，尽管中国证券交易所的监管更加严格，但资本仍继续流入新兴市场和中国市场总体来看，7月份累计流入发达市场和新兴市场的资金分别为444.0亿美元和66.1亿美元，分别流入中国a股市场和香港市场58.8亿美元和9.3亿美元行业层面:1)7月美股市场资本偏好增长板块累计进入信息技术，医疗保健，可选消费板块508/503/24.2亿美元，2)7月内地投资者避险情绪大幅上升，南向资金流出港股市场538.2亿港元

Risk因素:

1)新冠肺炎疫情全球蔓延超预期，全球经济两次触底，2)中美摩擦进一步升级，3)国内流动性收紧，外资持续流出中国市场，4)汇率波动较大。