主品牌产品稳步增长渠道优势稳定渠道优势稳定

品牌优势明显，主品牌产品稳步增长，渠道优势稳定伴随着营销费用的增加和未来产能规划的落地，预计公司中短期增长强劲维持盈利预测不变，21—23年预计净利润为17.8/21.8/27.2亿元，对应当前PE为27/22/18x，维持买入评级

国信证券的要点如下:

业绩在预测上半年，符合预期，营销投放逐步恢复

公司2021H1业绩符合预期，实现营收41.98亿元，剔除政府补助，投资收益等非经常性损益，扣除非收益性净利润12.46亿元，受高基数，迈友合并销售及销售费用增加影响，Q2收入及扣除不归母后净利润分别为19.75亿元及4.83亿元公司在平台建设和品牌推广方面逐渐恢复努力H1营销费用率上升至23.21%，同比上升6.16%受管理费用下降3.33%影响，四大费率占比28.06%，同比上升2.40%

主要品牌的高增长推动增长，在线渠道继续高速增长以提升盈利能力

1)国内业务的高增长带动公司营收增长，主品牌汤臣汴京实现营收25.63亿元(40.69%)，关节护理品牌健力多实现收入8.5亿元(29.25%)，《生命空间》国产产品实现营收1.18亿元(34.53%)，渠道方面，线下渠道增速稳定(24.18%)，线上渠道保持较高增速(79.72%)，毛利率较去年同期增长15.03pcts，带动公司整体毛利率H1增长1.45pcts.2)海外LSG澳洲业务受高基数及疫情影响，实现营收2700万澳元(—6.99%)或3.04亿元(0.21)

直接融资改善资本结构，31亿募集资金服务长期战略布局

2011年4月，公司向13家特定标的发行1.19亿股，发行价26.20元/股(较04.29收盘价折让约15%)实际募集资金30.91亿元，将用于珠海生产基地新一期建设，现有产能扩能升级，澳大利亚生产基地建设，数字信息系统建立及营运资金补充新增产能最早将于2023年6月陆续投产，为公司未来增长提供充足的产能保障

风险警示:行业竞争加剧风险和食品安全风险。