海外通胀影响减弱逆周期政策空间打开

投资要点:

宏观观点:1美国服务业复苏至尾部，锥度预期变强，中期美债利率上升，但力度有限2.非美国国家的通胀压力有所下降，中国的反周期努力也越来越强在稳增长主线下，下半年国内政策调整有望加码，投资趋稳，内需趋强3.中国处于长期去杠杆周期，未来经济运行将持续平稳，长期呈现总量弱，利润强的特征，波动有所收窄

市场观点:1外需减弱与疫情扰动叠加当前稳增长压力加大，政治局会议提出跨周期调整预计三季度经济企稳态势仍将存在，看好顺周期和消费板块景气度回升2.经济增速企稳后，板块的属性减弱，核心资产长期优势增强中期来看，毛指数和沪深300表现乐观3.房地产周期收缩，中国经济波动收窄此前，估值和利率的共振表现会减弱未来a股有望进入长期估值上行趋势，优质赛道和核心资产的高估值或常态化

展望:海外通胀影响减弱，逆周期政策空间打开美国供给瓶颈趋于改善，海外通胀压力放缓:7月美国PMI数据呈现中性偏好，非农就业稳步改善伴随着失业救济金补贴政策到期，美国未来供需错配和通胀压力有望缓解，经济上行动能增强，Taper预期越来越强中短期来看，美债利率有望上升，但力度有限稳增长是国内经济运行的主旋律，逆周期政策空间开放:上半年中国利用海外通胀去杠杆，市场节奏以海外通胀为主当前，外需减弱，疫情扰动加大了经济稳增长的压力伴随着美国经济的复苏，Taper的预期越来越强，非美国国家的通胀压力得到缓解预计下半年国内逆周期政策调整力度有望加大，内生经济将成为影响市场的主要因素短期来看，我们对机械，化工和建材等顺周期行业持乐观态度，这些行业受益于国内需求复苏和近期超跌的消费行业中长期来看，我们看好经济回归稳定主线后，以毛指数为代表的属性较强的核心资产

看好板块:纳斯达克100，毛指数，白酒，建材，机械，化工，军工和银行

市场复盘:市场震荡上行，周期和成长风格领涨，消费风格止跌回升，顺周期板块表现改善，市场风格进一步回归均衡，市场情绪逐步恢复。

指数表现:市场震荡走强，科创50小幅回调本周全A，沪深300，沪深500，创业板，上交所50，上证综指分别上涨2.34%，2.29%，2.54%，1.47%，2.01%，1.79%，科创50下跌0.29%

风格表现:大小盘股分化收敛，高估值继续占优本周大，中，小盘股分别上涨2.44%，2.56%，2.81%，分化收敛估值板块中，高，中，低估值板块分别上涨2.76%，2.43%和1.32%

行业表现:周期和增长领涨，消费风格止跌回升，市场风格逐渐趋于平衡本周周期，增长，消费，稳定，理财风格分别增长4.24%，2.18%，1.74%，1.11%，0.98%

短期市场情绪:北行资金情绪企稳，市场成交情绪逐渐回暖除创业板指数外，全A，沪深500，沪深300日均换手率均有所下降，目前创业板指数换手率分位数上升至74.5%两市日均成交额13465亿元，较上月减少155.93亿元贸易活动变化和分化北向资金净流入100.89亿元，较上月增加125.35亿元，外资情绪逐步稳定两次金融交易占比和成交额均有所提升，融资净流入大幅改善，市场交易情绪逐渐回暖上证50ETF期权隐含波动率下降2.25个百分点，当前值为15.26%，标准普尔500波动率指数当前值为16.15，较前值下降2.09

长期市场情绪:长期市场情绪保持不变沪深300分红—十年期国债收益率目前为—0.75%，较上月下降0.01个百分点，a股隐含权益风险溢价环比下降0.08个百分点，历史分位数下降4个百分点，市场风险偏好上升

风险警示:流动性收紧超预期，经济发展不及预期，中美摩擦加剧，疫情恶化超预期。